Базисная модель оценки. Оценка стоимости акций.

Компоненты оборотного капитала. Политика предприятия в области управления оборотным капиталом.

37.Количественные методы анализа рыночных тенденций, предпочтений потребителя и выбора стратегических альтернатив.

38.Календарное планирование ресурсов и разработка расписания проекта.

Контроль стоимости проекта методом освоенного объема.

Основные положения нормативной (классической) модели принятия решений.

Инструменты и методы стратегического анализа

42.Портфельные модели анализа стратегии (модель БКГ, матрица Мак-Кинси, матрица жизненного цикла).

Понятие, структура и предназначение маркетинговой информационной системы. Подсистемы МИС.

Основные направления маркетинговых исследований, их возможные цели и методы проведения.

Этапы маркетинговых исследований. Типы информации и источники ее получения. Достоинства и недостатки вторичной и первичной информации. Объект и предмет маркетинговых исследований. Генеральная совокупность и выборка.

Понятие и критерии маркетинговой сегментации. Ее роль в разработке рыночной стратегии фирмы.

Системы автоматизации документооборота и их роль.

Маркетинговые коммуникации и исследования на электронном рынке.

49.ERP-системы и синхронизированное с клиентом планирование ресурсов.

Процессный подход в управлении проектами, основные процессы

 

 

34.Базисная модель оценки. Оценка стоимости облигаций.

Базисная модель оценки

Стоимость любого актива, материального или финансового, зависит от денежного потока, который он создает в течение своего жизненного цикла. Это дисконтированная (текущая) стоимость ожидаемого в будущем денежного потока:

 

CF₁ CF₂ CF_t CF_n

V = -------- + ----------- +... + --------- +... + ---------

1 + k (1 + k)² (1 + k)^t (1 + k)ⁿ

 

где: V - текущая стоимость актива, т. е. его стоимость в момент времени 0;

CF_t - ожидаемый приток денег по активу в период t;

n - срок жизненного цикла актива, т. е. период, в течение которого он генерирует приток денег;

k - коэффициент дисконтирования.

Можно выделить четыре основных фактора, влияющих на данную оценку:

а) Ожидаемый в будущем приток денег по активу.

б) Требуемая норма (коэффициент) дисконтирования, которая должна отражать уровень неопределенности (риска) будущего притока денег по активу.

в) Срок действия актива, если он есть.

г) Распределение во времени поступлений ожидаемого в будущем притока денег по активу.

Оценка стоимости облигаций

Облигация - это юридически обязательный контракт, по которому эмитент или заемщик обязан совершать заявленные платежи ее держателю или кредитору. В настоящей теме рассматривается обычная облигация.

Применительно к цене облигации выделенные факторы могут быть выражены так:

а) Ожидаемый в будущем приток денег по облигации представляет собой периодические процентные платежи и выплату номинальной стоимости облигации в конце срока ее действия;

б) В качестве коэффициента дисконтирования может быть использована заданная рыночными условиями величина нормы дохода по данному типу облигаций;

в) Срок действия для облигации существует и равен числу лет, оставшихся до официально заявленного момента истечения этого срока;

г) Процентные платежи осуществляются ежегодно или более часто.

Рассмотрим случай, когда процентные платежи являются ежегодными.

Годы 1 2 3..... n

Ожидаемый приток денег cM cM cM..... cM + M

где М - номинальная стоимость облигаций,

с - купонный процент,

п - число лет до истечения срока действия.

Используя требуемую норму дохода (к) в качестве коэффициента дисконтирования, цена облигации (Po) определится следующим образом:

 

Po = cM * PVIFA (k, n) + M * PVIF(k, n)

 

где: PVIFA (k, n) - дисконтирующий фактор для ежегодных платежей;

PVIF (k, n) - дисконтирующий фактор для единой суммы.

 

Рассмотрим случай, когда процентные платежи выплачиваются m раз в год.

Цена облигации равна:

Po = cM/m * PVIFA (k/m, mn) + M * PVIF (k/m, mn)

 

Для большинства облигаций применяются полугодовые периоды платежей, то есть m = 2. Тогда эта цена будет:

Po = cM/2 * PVIFA(k/2, 2n) + M * PVIF(k/2, 2n)

 

Облигация может продаваться с надбавкой и скидкой к цене.

Скидка	Если требуемая норма дохода по облигации больше, чем ее купонный процент, то цена облигации будет меньше ее номинальной стоимости
Надбавка	Если же данная норма меньше купонного процента, то цена будет больше номинальной стоимости.

Уравнение оценки облигации может быть использовано для определения нормы дохода по облигации. Для этих же целей может быть использована и следующая формула, дающая приближенные результаты:

 

с*М+ (М – Р₀)/ n

к = -----------------

(Р₀ + М)/2

 

Изменения в цене облигации в связи с колебаниями общего уровня процентных ставок определяют так называемый процентный риск.

Экономическое содержание Базисной модели оценки стоимости облигации заключается в том, что ее текущая рыночная стоимость равна сумме всех процентных поступлений по ней за оставшийся период ее обращения и номинала, приведенных к настоящей стоимости по дисконтной ставке, соответствующей норме текущей доходности облигаций данного типа

35.Базисная модель оценки. Оценка стоимости акций.

Базисная модель оценки

Стоимость любого актива, материального или финансового, зависит от денежного потока, который он создает в течение своего жизненного цикла. Это дисконтированная (текущая) стоимость ожидаемого в будущем денежного потока:

 

CF₁ CF₂ CF_t CF_n

V = -------- + ----------- +... + --------- +... + ---------

1 + k (1 + k)² (1 + k)^t (1 + k)ⁿ

 

где: V - текущая стоимость актива, т. е. его стоимость в момент времени 0;

CF_t - ожидаемый приток денег по активу в период t;

n - срок жизненного цикла актива, т. е. период, в течение которого он генерирует приток денег;

k - коэффициент дисконтирования.

Можно выделить четыре основных фактора, влияющих на данную оценку:

а) Ожидаемый в будущем приток денег по активу.

б) Требуемая норма (коэффициент) дисконтирования, которая должна отражать уровень неопределенности (риска) будущего притока денег по активу.

в) Срок действия актива, если он есть.

г) Распределение во времени поступлений ожидаемого в будущем притока денег по активу.

Оценка акции.

Для оценки акций может быть использована та же самая базисная модель.

Необходимо учитывать особенности акций:

¨ Приток денег по акции состоит из дивидендов и будущей ее цены, по которой инвестор может ее продать на рынке.

¨ Акции не имеют срока действия, то есть в отличие от облигаций они являются бессрочными.

¨ Дивиденды по привилегированным акциям являются фиксированными, а по обычным акциям - нет. Более того, доля акционера в ликвидационной стоимости фирмы также не является гарантированной. Как следствие, уровень риска для обычных акций является наибольшим по сравнению с другими ценными бумагами, выпускаемыми корпорациями. Это означает, что требуемая норма дохода по ним k больше, чем для привилегированных акций и для облигаций.

¨ Дивиденды по обычным акциям чаще всего имеют некоторую тенденцию к росту.

¨ Дивиденды по акциям обычно выплачиваются поквартально.

 

В общем случае цена обычной акции (P₀) при требуемой норме дохода (k), используемой как коэффициент дисконтирования, ожидаемой величине дивидендов для года t (D_t) и инвестиционном горизонте акционера в n лет может быть получена так:

 

D₁ D₂ D_n + P_n

P₀ = ---------- + ------------- +........ + -----------

(1 + k) (1 + k)² (1 + k)ⁿ

 

Для определения цены акции необходимо знать:

¨ цену акции в конце инвестиционного горизонта, то есть в момент ее будущей продажи;

¨ поток дивидендов по ней.

Цена акции для года n может быть рассчитана:

 

D_n+1 D_n+2 D_n+j

P_n = --------- + ------------ +.... + ----------- +.....

(1 + k) (1 + k)² (1 + k)^j

Основная трудность в данном расчете -это прогнозирование будущей величины требуемой нормы дохода по акции. Поэтому в практических расчетах используется бесконечный инвестиционный горизонт акционера.

Для оценки ожидаемого потока дивидендов используется несколько моделей: