Индивидуальные очистные сооружения: К классу индивидуальных очистных сооружений относят сооружения, пропускная способность которых...
История создания датчика движения: Первый прибор для обнаружения движения был изобретен немецким физиком Генрихом Герцем...
Топ:
Когда производится ограждение поезда, остановившегося на перегоне: Во всех случаях немедленно должно быть ограждено место препятствия для движения поездов на смежном пути двухпутного...
Теоретическая значимость работы: Описание теоретической значимости (ценности) результатов исследования должно присутствовать во введении...
История развития методов оптимизации: теорема Куна-Таккера, метод Лагранжа, роль выпуклости в оптимизации...
Интересное:
Национальное богатство страны и его составляющие: для оценки элементов национального богатства используются...
Лечение прогрессирующих форм рака: Одним из наиболее важных достижений экспериментальной химиотерапии опухолей, начатой в 60-х и реализованной в 70-х годах, является...
Финансовый рынок и его значение в управлении денежными потоками на современном этапе: любому предприятию для расширения производства и увеличения прибыли нужны...
Дисциплины:
2021-04-18 | 106 |
5.00
из
|
Заказать работу |
|
|
Реструктуризация предприятий – это совокупность организационно-хозяйственных, финансово-экономических, правовых, технических мероприятий, направленных на реорганизацию предприятия, изменение формы собственности, управления, организационно-правовой формы, что должно способствовать финансовому оздоровлению предприятия, увеличению объемов выпуска конкурентоспособной продукции, повышению эффективности производства и удовлетворения требований кредиторов.
Различают следующие формы реструктуризации:
1) реструктуризация производства;
2) реструктуризация активов;
3) финансовая реструктуризация;
4) корпоративная реструктуризация.
Реструктуризация производства предусматривает внесение изменений в организационную и производственно-хозяйственную сферы деятельности предприятия с целью повышения его рентабельности и конкурентоспособности.
Это: · смена руководства предприятия;
· внедрение новых, прогрессивных форм и методов управления;
· диверсификация ассортимента продукции;
· повышение эффективности маркетинга;
· уменьшение затрат на производство;
· сокращение численности персонала.
Реструктуризация активов предусматривает следующие мероприятия:
· продажа части основных средств;
· продажа излишнего оборудования, запасов сырья и материалов;
· продажа отдельных подразделений предприятия;
· обратный лизинг;
· реализация отдельных видов финансовых вложений;
· рефинансирование дебиторской задолженности.
Финансовая реструктуризация связана с изменением структуры и размеров собственного и заемного капитала, а также с изменениями в инвестиционной деятельности предприятия. Это:
· реструктуризация кредиторской задолженности;
|
· получение дополнительных кредитов;
· увеличение уставного фонда;
· замораживание инвестиций.
Финансовая реструктуризация обязательно должна сопровождаться реструктуризацией производства.
Корпоративная реструктуризация – наиболее сложный вид реструктуризации. Она предусматривает реорганизацию предприятия с целью смены собственника, создания новых юридических лиц или новой организационно-правовой формы собственности. В рамках такой реструктуризации производят:
· полную или частичную приватизацию;
· разделение больших предприятий на части;
· выделение из больших предприятий подразделений (объекты социально-культурных и других непрофильных видов деятельности);
· присоединение к другим или слияние с другими предприятиями.
Прежде чем проводить санационную реорганизацию, необходимо проанализировать финансово-хозяйственное состояние предприятия. На основе анализа делаются выводы о санационной состоятельности, и разрабатывается план реорганизационных мероприятий, включающий:
1) экономическое обоснование необходимости проведения реструктуризации;
2) предложения по формам и методам реорганизации;
3) расходы на осуществление реструктуризации и источники их финансирования;
4) мероприятия реструктуризации;
5) оценку эффективности проекта реструктуризации.
Эффективность реструктуризации обеспечивается мероприятиями, которые положены в основу плана реструктуризации и направлены на совершенствование организации и управления производственно-хозяйственной деятельностью, улучшение финансового положения предприятия.
Теории структуры капитала и их роль в выборе оптимальной структуры
Капитала.
Среди проблем, с которыми сталкивается финансовый менеджер, одной из основных является выбор оптимальной структуры капитала, то есть такого сочетания собственных и заемных средств, которое максимизирует стоимость фирмы для владельцев.
|
В настоящее время существуют различные теории структуры капитала, включающие взгляды на роль и влияние структуры капитала на стоимость фирмы:
1. теория Модильяни – Миллера (ММ);
Теорема 1. Согласно теории ММ в идеальной экономической среде структура капитала не влияет на стоимость предприятия, которая зависит только от рентабельности его деятельности и связанных с ней рисками.
Другими словами должно выполняться условие:
Vu = VL = D + E = EBIT/r,
где Vu, VL – стоимость финансово независимой (отсутствие займов) и финансово зависимой (использующей займы) фирмы соответственно;
D – объем привлеченных займов,
E – величина собственного капитала,
EBIT – прибыль фирм от операций,
r – норма доходности инвесторов с учетом риска фирм данного класса (ставка капитализации дохода).
Таким образом, стоимость фирмы определяется ее активами (инвестициями) и эффективностью их использования, а не источниками финансирования.
Теорема 2. Стоимость (ставка доходности) собственного капитала финансово зависимой фирмы является линейной функцией от стоимости капитала (ставки капитализации) независимой фирмы и финансового рычага.
Наращивание долга как более дешевого источника финансирования будет приводить к пропорциональному росту стоимости собственного капитала, поскольку собственники будут требовать более высокую норму доходности в качестве компенсации за увеличение финансового риска. При этом средняя стоимость капитала не зависит от уровня финансового рычага и будет оставаться неизменной, поскольку любое изменение отношения заемного и собственного капитала будет в точности компенсироваться изменениями стоимости собственного капитала.
Теорема 3. Если фирма, принадлежащая к определенному классу риска, действует в интересах собственников, то она должна использовать только те инвестиционные возможности, уровень доходности которых не ниже стоимости используемого капитала (ставки капитализации).
2. традиционный подход (прямо противоположный теории ММ);
Этот подход предполагает прямую зависимость средней стоимости капитала от его структуры и возможности ее оптимизации в течение определенного периода развития фирмы. Критерий оптимизации – минимизация цены капитала, которая приводит при прочих равных условиях к увеличению рыночной стоимости фирмы.
|
Несмотря на рациональные предпосылки, традиционный подход не находит должного подтверждения на практике. Из него следует, что фирмам надлежит использовать максимально возможную долю займов в финансировании. Кроме того, предприятия одной отрасли либо близкие по роду деятельности должны иметь примерно одинаковую структуру капитала.
3. компромиссные модели (теория статистического равновесия);
Сторонники компромиссного подхода исходят из реальных условий ведения бизнеса. Принятие управленческого решения требует поиска баланса между доходностью и риском. Введение в структуру капитала заемных средств снижает общие издержки финансирования из-за более низкой стоимости, способствуя росту рентабельности бизнеса. Однако увеличение долговых обязательств повышает рискованность ожидаемой прибыли и денежных потоков, а также вероятность неисполнения обязательств перед кредиторами, ведущего к возникновению финансовых затруднений и в конечном итоге – к банкротству.
Возникновение финансовых затруднений связано с существенными издержками – издержками банкротства. Их можно разделить на прямые и косвенные. Прямые – порождает сама процедура банкротства. Косвенные – являются угрозой начала банкротства.
В соответствии с компромиссной моделью, оптимальная структура капитала – это такое сочетание собственных и заемных средств, при котором стоимость налоговых щитов полностью покрывает ожидаемую стоимость издержек банкротства.
(налоговый щит = ставка налога на прибыль* сумма кредитных ресурсов)
При невысокой доле займа вероятность банкротства незначительна и эффект от налоговых выгод превосходит возможнее издержки финансовых затруднений. Но при достижении определенного уровня долга вероятность возникновения банкротства начинает быстро расти и его издержки снижают стоимость зависимого предприятия. Максимальная стоимость предприятия соответствует оптимальной структуре капитала, при которой стоимость налоговых выгод равна ожидаемой стоимости банкротства.
Так, предприятию с высоким уровнем риска, у которого выше вероятность финансовых затруднений и выше соответствующие им затраты, следует использовать заемный капитал в меньшем объеме, чем низкорисковым предприятиям, которые могут привлекать заемный капитал в больших объемах. Естественным ограничителем здесь является величина налоговой экономии.
|
При использовании компромиссных моделей необходимо также учитывать тот факт, что фирмы, имеющие материальные активы, имеют больше возможностей привлекать заемные средства, чем компании, у которых преобладают нематериальные активы. Это связано с тем, что величина затрат на преодоление финансовых затруднений зависит не только от вероятности их наступления, но и от возможного ущерба, который определяется ценой активов предприятия (нематериальные активы обесцениваются быстрее, чем материальные).
Важное значение при выборе источников финансового обеспечения имеет размер ставки налогообложения предприятия. Предприятия с высокой налоговой ставкой имеют и больший размер экономии при использовании заемного капитала, чем предприятия с небольшой ставкой, поэтому могут привлекать больше заемных средств.
Несмотря на свою привлекательность, компромиссные модели не всегда находят практическое применение для достижения целевой структуры капитала.
4. модели ассиметричной информации и др.;
Суть теории Майерса (теории иерархии) заключается в том, что менеджеры компании лучше осведомлены о реальном состоянии дел и перспективах развития фирмы, чем ее акционеры и другие инвесторы, т.е. имеют больше информации. Это необходимо учитывать при разработке оптимальной структуры капитала фирмы. На практике эта теория реализуется путем ограничения выпуска новых обыкновенных акций по пониженным ценам и сохранения резервного заемного потенциала фирмы за счет высокой доли акционерного капитала и низкого уровня задолженности. Этот резервный потенциал может использоваться дополнительно для привлечения заемных средств в случае крайней необходимости.
43) Увеличение стоимости компании как стратегическая цель и критерийоценки управленческих решений.
Основной стратегической целью финансового менеджмента является увеличение стоимости компании.
Главный смысл состоит в обосновании положения о том, что наиболее эффективное функционирование компании достигается благодаря грамотному управлению ее ростом на основе стоимостного подхода.
Стоимостной подход к управлению означает, что основной стратегической целью менеджмента является рост компании, как в количественном, так и в качественном выражении, который достигается путем повышения ее конкурентоспособности, укрепления финансовой устойчивости и усиления инвестиционной привлекательности. Оценкой эффективности управления становятся стоимость компании и ее рост. Управление, нацеленное на увеличение стоимости компании, получило название Value-Based Management (VBM).
|
VBM — это концепция управления, направленная на качественное улучшение стратегических и оперативных решений на всех уровнях организации за счет концентрации усилий всех лиц, принимающих решения, на ключевых факторах стоимости. Из множества альтернативных целевых функций в рамках концепции VBM выбирается максимизация стоимости компании.
В современной научной литературе представлены различные подходы к толкованию понятия стоимости компании и методов оценки ее роста. На формирование стоимости компании в первую очередь оказывает влияние конкурентоспособность предприятия, которая зависит от грамотного подхода к формированию активов компании и принятия эффективных инвестиционных решений. Особое внимание при этом следует уделить функционированию нематериальных активов и вложениям в «человеческий капитал». Более подробно этот подход рассмотрен в концепции ключевых факторов (драйверов) стоимости — KVDM (The Key -Value-Driver Model)'.
Основой модели KVDM является известная формула свободного денежного потока (FCF), используемая в оценке бизнеса. В модели находят отражение четыре базовых финансовых фактора, которые относятся непосредственно к управлению стоимостью компании: чистая операционная прибыль, уменьшенная на регулируемые налоги, — NOPAT (Net Operating Profitless Adjusted Taxes), отдача от инвестированного капитала (ROIC), средневзвешенная стоимость капитала (WACC) и рост (g).
Две компании в одной отрасли могут иметь равные доходы, но для генерирования этих доходов одна из них может нуждаться в большем объеме инвестиций во внеоборотные активы, чем другая.
|
|
Эмиссия газов от очистных сооружений канализации: В последние годы внимание мирового сообщества сосредоточено на экологических проблемах...
История создания датчика движения: Первый прибор для обнаружения движения был изобретен немецким физиком Генрихом Герцем...
Индивидуальные очистные сооружения: К классу индивидуальных очистных сооружений относят сооружения, пропускная способность которых...
Общие условия выбора системы дренажа: Система дренажа выбирается в зависимости от характера защищаемого...
© cyberpedia.su 2017-2024 - Не является автором материалов. Исключительное право сохранено за автором текста.
Если вы не хотите, чтобы данный материал был у нас на сайте, перейдите по ссылке: Нарушение авторских прав. Мы поможем в написании вашей работы!