Способы защиты от поглощений

Для защиты компании (цели) от поглощения другой компанией (захватчиком) используются среди прочего следующие приёмы:

· «отравленные пилюли» или «капканы» (получение акционерами компании-цели специальных прав, использование которых возможно только в особых случаях. Это позволяет при начале поглощения «размыть»^{[ прояснить ]}пакет акций компании-захватчика);

· создание акций различных классов (создание акционерами компании-цели акций разных классов — акций, имеющих разные количества голосов на каждую акцию. Это позволяет основным акционерам удерживать контроль над компанией-целью, владея небольшим количеством акций определённого класса);

· «отпугиватели акул» (внесение в устав компании-цели поправок, которые могут отпугнуть возможных захватчиков. Например, добавление поправки, требующей одобрения слияния более чем двумя третями голосов (квалифицированным большинством). К этому же приёму защиты относятся также ступенчатые советы директоров, в которые избираются не сразу все члены, а только часть);

· «выжженная земля» (выполнение действий, которые сделают компанию-цель непривлекательной для захватчика-агрессора. Например, продажа актива, привлекательного для агрессора);

· защитные поглощения (поглощение компанией-целью других компаний с целью увеличения стоимости поглощения захватчиком);

· «макаронная оборона» (выпуск компанией-целью долговых обязательств с условием досрочного возврата кредита в случае смены контролирующего акционера компании. В результате долговые обязательства компании-цели «разбухнут», как макароны при варке);

· выкуп акций и гринмейл (акции выкупаются у акционеров по цене, превышающей цену, предложенную агрессором. При гринмейле акции выкупаются по более высокой цене только у агрессора);

· судебные иски.

Выделяют основные мотивы при которых происходят слияния поглощения компаний:

· Классическое стремление к росту.

· Экономия за счет масштабов деятельности.

· Эффект синергизма, после слияния компаний прогнозируется что их прибыль будет значительно превосходить, чем до того, как они объединились.

· Диверсификация, в этом случае может предусматриваться как вариант, переориентация рынка сбыта или расширяется ассортимент продукции, которая уже выпускается.

· Комбинация ресурсов, которые могут дополнять друг друга.

· Личные мотивы менеджеров из разных компаний.

· Повышение качества управления.

· Приобретение монополии, устранение конкурентов.

· Защитные мотивы.

Выделим основные преимущества слияний и поглощений компаний:

· Возможность быстрого достижения лучших результатов.

· Такая стратегия ослабляет конкуренцию.

· Возможность быстрого приобретения стратегически важных активов, в первую очередь нематериальных.

· Вывод компании на новые географические рынки.

· Приобретается уже отлаженная сбытовая инфраструктура.

· Моментальная покупка доли рынка.

· Появляется возможность приобретения недооцененных активов.

Существуют и некоторые недостатки таких процессов:

· Значительные финансовые затраты, так как выплачиваются, как правило, премии акционерам и отходные персоналу.

· Большой риск при неверной оценке компании.

· Усложняется процесс интеграции, если компании действуют в разных сферах.

· После окончания сделки могут возникать проблемы с персоналом компании, которую купили.

· При трансграничном слиянии возможна несовместимость культур.

 

Тема 7. Методы противодействия корпоративным захватам

В России и на Западе понятие «рейдерство» понимается по-разному. В нашей стране рейдерство - это недружественное поглощение собственности / бизнеса, осуществленное, как правило, незаконным путем - мошенничеством, подделкой документов, вымогательством, разбоем, силовым захватом, взятием заложников, шантажом, подстрекательством и т. п. На Западе рейдерство - интеграция бизнеса через принудительные, недружественные слияния и поглощения фирм.

Среди российских экономических проблем нового столетия рейдерство является одной из самых злободневных. На борьбу с данным явлением направлены структуры государства и негосударственных образований, таких как Торгово-промышленная палата РФ, торгово-промышленные палаты субъектов РФ, Российский союз предпринимателей и промышленников, ОПОРА России и многие другие. Актуальность темы рейдерства бесспорна. Последствия рейдерства - ущерб отечественной экономики, ослабление контрольных и регулятивных возможностей государства. Бесконтрольное расширение рейдерства приводит к экономической дестабилизации не только на микро-, но и на макроэкономическом уровнях, представляя собой угрозу национальной безопасности государства. При вступлении России в ВТО криминальный фон недружественных слияний является недопустимым требованием. Низкий уровень менеджмента создает предпосылки к недооценке малого и среднего бизнеса, что в совокупности с ростом спроса и высоким уровнем коррупции породит новую волну захватов. Рейдерские захваты приводят не только к потерям собственников имущества, но и сокращению в разы благосостояния акционеров, к росту социальной напряженности и социальных рисков. Так, захват градообразующего предприятия спровоцирует рост безработицы в данном регионе, резкое снижение платежеспособности населения, что, в свою очередь, влечет за собой снижение торговых оборотов, снижение рентабельности сферы услуг, смежных отраслей и дальнейший рост социальной напряженности.

Следовательно, нужно научиться защищаться от поглощения и рейдерских захватов. Разработка и применение стратегии защиты от враждебного поглощения компании актуальна и необходима:

• государству - для развития экономики;

• владельцам компании - для защиты собственности;

• менеджменту компании - для эффективного управления;

• обществу - для недопущения эскалации социальной напряженности.

Рейдерство: понятие, типологизация, участники

В России понятие «рейдерство» зачастую отождествляют с понятием «враждебное поглощение». Однако между ними существует отличие. Враждебное поглощение (hostile takeover) - это тендерное предложение, которое менеджмент корпорации-покупателя выдвигает открыто, враждебное поглощение происходит без участия менеджмента компании-цели. Как правило, к этому прибегают, если на тендерное предложение компании-покупателя менеджмент компании-цели ответил отказом. Возрастают следующие риски: риск потери работы, риск перевода на другую, менее оплачиваемую должность др. В случае если менеджмент узнает о выдвинутом тендерном предложении собственникам компании, начинается поистине борьба «за выживание». Собственникам (акционерам) компании-цели поступает тендерное предложение от компании-покупателя, не такое уж и невыгодное. В ответ на это менеджмент компании-цели пишет руководству письмо о необоснованности предлагаемой цены, что «подтверждается» всевозможными данными. Затем компания-покупатель снова отсылает предложение о покупке, но уже на несколько иных условиях. Такая борьба может продолжаться вплоть до нескольких месяцев. Обычно в итоге менеджмент обеих компаний садится за переговорный стол и решает проблему. Таким образом, враждебным поглощение является по отношению к менеджменту, но не к собственникам.

По данным журнала «Слияния и Поглощения», который анализирует ситуации по 107 наиболее крупным корпоративным конфликтам в России, подсчитано, что общая стоимость вовлеченных в эти конфликты активов составляет около 6996 млн долл. За период с 10 марта по 10 апреля 2007 г. было зарегистрировано два новых публичных корпоративных конфликта «стоимостью» 58 млн долл. и объявлено о завершении одного конфликта на сумму 86 млн долл. В лидерах среди конфликтных отраслей по-прежнему остаются пищевой сектор и сельское хозяйство. На втором месте - машиностроение, на третьем - ТЭК. При этом ТЭК продолжает лидировать по объему вовлеченных в конфликты активов, стоимость которых превысила 2 млрд долл. Среди регионов по количеству корпоративных конфликтов первое место удерживает Центральный федеральный округ, второе - Приволжский, третье - Уральский.

Рейдерство - приобретение компании без согласия ее акционеров, работников, администрации, с использованием процедуры покупки на открытых торгах, агрессивной скупки контрольного пакета акций, а также противозаконных мер, несовершенства законодательства и др. Как видно, понятия «враждебное поглощение» и «рейдерство» имеют некие схожие черты, однако их нельзя использовать как синонимы [2].

Сегодня проблема рейдерских захватов на растущем рынке корпоративного контроля является одной из самых острых. Так, первая волна рейдерства в России прокатилась в условиях массовой приватизации при отсутствии рынка корпоративного контроля. Слияния и поглощения осуществлялись неформальным путем с использованием грубых противозаконных методов, подставных компаний и фирм, финансировавших сделки. Это был огромный «рынок», охвативший 3/4 всех российских предприятий. Российский рынок слияний и поглощений в 2002 г. оценивался в 5 млрд долл., а по итогам 2006 г. - уже в 42,3 млрд долл., 12,5% активов было вовлечено в текущие корпоративные конфликты с целью враждебного поглощения [3].

Проблема рейдерских захватов также актуальна и в сравнительно благополучных в этом отношении странах, например США. На волне трансграничных слияний и поглощений, по данным Thomson Financial, «в 2006 г. компании объявили о 37 594 сделках на 3,8 трлн долл. против 38 711 сделок на 3,4 трлн долл., зафиксированных годом ранее. Число сделок на сумму более 5 млрд долл. впервые перевалило за 100» [4]. Современный рейдер США предстает в виде крупного хеджфонда, обладающего активами более 1 трлн долл., а также амбициями и возможностями создавать временные коалиции по интересам и применять тактическимие приемы для «раскачивания» механизма оперативного управления деятельностью компании. Такие группы рассматриваются законодательством США как объединение независимых инвесторов и не попадают под определение аффилированных лиц. Хеджфонды и заявление о их намерении стратегического участия в обществе сосредотачивают в руках контрольный пакет акций, не приводя в действие внутренние механизмы защиты от рейдерства, распространенные среди американских корпораций, например «ядовитые пилюли», удорожающие стоимость поглощения.

В российской практике также сохраняется общий принцип деления поглощения на дружественное и враждебное, однако достижение контроля не сводится к покупке акций, а распространяется на любые действия, направленные на получение аналогичного результата.

Таким образом, в российской практике рейдерство - это значительное по тяжести правонарушение, которое определяется в первую очередь нормами уголовного права и носит комплексный и индивидуальный характер.

Враждебное поглощение и рейдерство имеют несколько различные цели (особенно в России). Если враждебное поглощение - это покупка тех компаний, в которых слабый менеджмент, в связи с чем стоимость компании неоправданно занижена, а потенциал достаточно высок, то рейдерство преследует своей целью захват чужой собственности, а затем выгодную ее продажу (т. е. цель рейдерства - личное обогащение за счет захвата и реализации чужой собственности).

Рейдерство можно представить тремя основными видами:

Белое рейдерство предусматривает слияние по заранее разработанной схеме в интересах фирмы-захватчика, при этом используются сговоры с частью собственников поглощенного предприятия. Захватчик действует легально, формально остается в рамках закона, хотя более детальное разбирательство подтверждает использование административного ресурса, неформальной коммуникации, манипуляций с общественным мнением и т. п. Это западный вариант рейдерства, который будет существовать всегда, поскольку подобные действия легальны и не нарушают действующего законодательства.

Черное рейдерство - незаконный захват собственности путем открыто преступных действий - мошенничества, фальсификации документов, запугивания и шантажа, дачи взяток должностным лицам, подкупа суда и т. п. Искоренить черный рейдерский захват активов и собственности возможно, но рейдеры обычно работают в связке с силовыми структурами государственной власти, потому что без прикрытия данные схемы не возможны. Первоочередная составляющая борьбы с рейдерством в России -результативная борьба с «продажностью» (коррупцией на всех уровнях. Активная государственная кампания по борьбе с коррупцией и произволом чиновников не удержала Россию от падения с 145-го на 149-е место в ежегодном рейтинге восприятия коррупции «Transparency International», который был опубликован в сентябре 2008 г.

Серое рейдерство - внешне законное поглощение предприятия путем сложных операций и запутанных схем с использованием недоработок и «дыр» в действующем законодательстве. Как подчеркивают специалисты, защита от этого вида рейдерства требует высокой подготовки экспертов по противодействию рейдерским захватам, четкой проработки антирейдерской кампании, сплоченности трудового коллектива предприятия-жертвы и активной позиции законных собственников бизнеса. В настоящее время в России наибольшее распространение получает именно серое рейдерство, бороться с которым особенно сложно. В серых схемах, несмотря на использование законных технологий, прослеживается коррупционная составляющая. Уголовные дела в таких случаях, как правило, не возбуждаются, а если и возбуждаются, то до суда не доходят -очень сложная доказательная база.

Черные технологии доказываются по статьям «Мошенничество» (ст. 159 УК РФ), «Вымогательство» (ст. 163 УК РФ), «Неправомерные действия при банкротстве и/или преднамеренное банкротство» (ст. 195, 196 УК РФ). Злоупотребления частных нотариусов и аудиторов, превышение полномочий служащими частных охранных или детективных служб, коммерческий подкуп - по ст. 201-204 УК РФ, получение взятки и дача взятки -по ст. 290 и 291 УК РФ.

Современных рейдеров можно разделить на четыре основных типа.

Тип 1. Новый предпринимательский класс (или рейдеры-заказчики) - это люди с высшим образованием, с хорошими знаниями в области юриспруденции, психологии и, безусловно, современного законодательства. Как правило, это бизнесмены, которые не участвовали в первом этапе приватизации и сейчас захватывают чужие объекты.

Тип 2. «Белые воротнички» криминального сообщества - те, кто выжил в «шальные» 90-е годы. Они совершенно закрыты и не стремятся быть публичными. Этот тип обычно владеет механизмами воздействия на судебную и исполнительную власть и на правоохранительные органы.

Тип 3. Исполнители-«отморозки» и исполнители-профессионалы. Обычно захваты осуществляют рейдеры-исполнители, как профессионалы, так и «дилетанты-отморозки». «Отморозки» - молодые люди 23-30 лет, приехавшие из провинции в крупные города. За 1500-3000 долларов они будут жечь и убивать. Исполнители-профессионалы хорошо знают, как облекать абсолютно незаконные действия в квазизаконную форму.

Тип 4. Государственные чиновники, отсюда сформировавшееся понятие «государственный рэкет».

Практика показывает, что классическая рейдерская группа в современной России включает следующих участников:

1. Бизнесмен - руководитель группы, обладающий определенными денежными средствами для покрытия затрат рейдерских атак. Его основная функция - грамотно подобрать объект атаки, отвечающий основным требованиям: у собственников объекта не должно быть слишком сильной силовой «крыши» (государственной или криминальной), которая могла бы «погасить» рейдерскую атаку на стартовой стадии.

2. Сотрудники силовых структур:

- представители прокуратуры, которые способны оперативно и эффективно, без лишних вопросов возбудить уголовные дела против атакуемых собственников или их представителей;

- следователи, которые быстро расследуют возбужденное дело и придут к «правильному» выводу о том, что собственник объекта, интересующего рейдерскую группу, или же его представители кругом виноваты перед государством и обществом. А потому собственника нейтрализуют, и он не сможет помешать рейдерскому захвату;

- сотрудники ФСБ, МВД, которые протекционируют весь процесс;

- судьи, который в нужный момент вынесут единственно правильное решение о заключении под стражу владельца атакуемого объекта, а также заранее знают, какой приговор нужно вынести по уголовному делу против собственников или менеджеров этого объекта.

- приставы-исполнители и др.

Для захвата не обязательно, чтобы участники были высокопоставленными чиновниками, они должны четко контролировать территорию (город, район), на которой осуществляются рейдерские захваты, быстро и слаженно работать, не давая никому, включая вышестоящие правоохранительные и судебные инстанции, вникнуть в суть дела и помешать захвату. Опыт показывает: 60% успеха рейдерской схемы связано именно с заключением под стражу собственников либо топ-менеджеров, компании которых подвергаются рейдерскому захвату.

Примером может служить «пельменная война» ООО «Дарина» в 2010 г., когда конкуренты привлекли контролирующие инстанции на свою сторону, активно использовали СМИ для компрометации в глазах потребителя. Так, претензии к организации одновременно возникли у «Роспотребнадзора», налоговой службы и отдела

по борьбе с экономическими преступлениями УВД. По сведениям СМИ, в ряде районов органы местной милиции буквально запрещали предпринимателям реализовывать продукцию «Дарины» в розницу.

Тема 8. Основы оценочной деятельности

Оценочная деятельность — профессиональная деятельность по установлению стоимости материальных и нематериальных объектов, с учётом прав на них и интересов в отношении них субъектов гражданских прав. В Российской Федерации в зависимости от цели проводимой оценки различают следующие виды стоимости: рыночная, инвестиционная, ликвидационная и кадастровая.

Организация оценочной деятельности[править | править код]

Оценочной деятельностью занимаются профессиональные оценщики — физические, являющиеся членами одной из саморегулируемых организаций оценщиков и застраховавшие свою ответственность в соответствии с федеральным законодательством об оценочной деятельности. При осуществлении оценочной деятельности используются специальные правила и методики.

К деятельности профессиональных оценщиков в Российской Федерации предъявляют следующие требования. Оценщик — физическое лицо должен соответствовать одной или нескольким установленным квалификационным характеристикам. Юридическое лицо, оказывающее услуги по оценочной деятельности должно иметь в штате не менее двух лиц-оценщиков. Оценщики в обязательном порядке страхуют свою профессиональную ответственность.

В Российской Федерации до 01 июля 2006 года оценочная деятельность относилась к лицензируемым видам деятельности. Лицензии на проведение оценочной деятельности выдавались физическим (индивидуальные предприниматели) и юридическим лицам. Лицензирование оценочной деятельности прекращено в соответствии с Федеральным законом от 31 декабря 2005 г. N 200-ФЗ, которым были внесены изменения в ст. 18 Федерального закона от 8 августа 2001 г. N 128-ФЗ "О лицензировании отдельных видов деятельности".

Оценочная деятельность регулируется государством, а также в значительной степени саморегулируемыми организациями. Национальный совет по оценочной деятельности, созданный в Российской Федерации в соответствии с Федеральным законом от 29 июля 1998 года № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» выполняет следующие функции^[2]:

· Формирование единых подходов к осуществлению оценочной деятельности

· Координация деятельности оценщиков

· Разработка федеральных стандартов и правил оценки

Методы оценочной деятельности[править | править код]

В оценочной деятельности применяются единые методы и процедуры, выработанные международными и национальными оценочными организациями.

Методология оценочной деятельности едина и основана на выработанных теорией и мировой практикой методах оценки материальных и нематериальных объектов. Методом оценки является последовательность процедур, позволяющая на основе существенной для данного метода информации определить стоимость объекта оценки в рамках одного из подходов к оценке^[3].

Существует несколько подходов к оценке объектов:

1. Доходный подход, объединяющий совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от использования объекта оценки.

2. Затратный подход основан на определении затрат, необходимых для воспроизводства, либо замещения объекта оценки с учётом износа и устаревания. Затратами на воспроизводство объекта оценки являются затраты, необходимые для создания точной копии объекта оценки с использованием применявшихся при его создании материалов и технологий. Затратами на замещение объекта оценки являются затраты, необходимые для создания аналогичного объекта с использованием материалов и технологий, применяющихся на дату оценки.

3. Сравнительный подход, представляющий собой совокупность методов оценки стоимости объекта, основанных на сравнении оцениваемого объекта с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах. Аналогом оцениваемого объекта признаётся объект, сходный объекту оценки по основным экономическим, материальным, техническим и другим характеристикам, определяющим его стоимость.

Капитализация процентов — причисление процентов к сумме вклада, позволяет в дальнейшем осуществлять начисление процентов на проценты путем выполнения двойной операции - выплата процентов и пополнение. Начисление процентов на проценты, используемое в некоторых видах банковских вкладов, или при наличии долга проценты, которые включаются в сумму основного долга, и на них также начисляются проценты. То же, что и сложный процент. Проценты по вкладу с капитализацией могут начисляться ежедневно, ежемесячно, ежеквартально и ежегодно. Если их не выплачивают, то прибавляют к сумме вклада. И в следующем периоде проценты будут начислены уже на большую сумму.

Общая сумма, которую получит вкладчик, при расчёте по сложному проценту будет равна {\displaystyle x\cdot (1+a)^{n}}, где {\displaystyle x} — начальная сумма вложенных средств, {\displaystyle a>-1} — годовая процентная ставка, {\displaystyle n} — срок вклада в годах. При вкладе по ставке s% годовых, после первого года хранения капитал составил бы x плюс s% от неё, то есть возрос бы в {\displaystyle (1+s/100)} раза. На второй год s% рассчитывались бы уже не от одной копейки, а от величины, большей её в (1 + s/100) раза. И, в свою очередь, данная величина увеличилась бы тоже за год в (1 + s/100) раза. Значит, по сравнению с первичной суммой вклад за два года возрос бы в {\displaystyle (1+s/100)^{2}} раз. За три года — в {\displaystyle (1+s/100)^{3}} раз.

К году N первичный вклад вырос бы до величины в {\displaystyle (1+s/100)^{N}} раз больше первоначальной.

Сложным процентом принято называть эффект, когда проценты прибыли прибавляются к основной сумме и в дальнейшем сами участвуют в создании новой прибыли.
Формула сложного процента - это формула, по которой рассчитывается итоговая сумма с учётом капитализации (начислении процентов).