Инвестиционная деятельность банков на рцб

Под инвестиционной деятельностью банка на рынке ценных бумаг обычно понимают его деятельность по вложению средств в ценные бумаги от своего имени и по своей инициативе с целью получения прямых и косвенных доходов. Прямые доходы от вложений в ценные бумаги банк получает в форме дивидендов, процентов или прибыли от перепродажи. Косвенные доходы образуются за счет расширения доли рынка, контролируемые банком через дочерние и зависимые общества, и усиления их влияния на клиентов путем участия в корпоративном управлении на основе владения пакетом акций.

Важнейшей составляющей инвестиционной деятельности банка является формирование и управление собственным портфелем ценных бумаг, который представляет собой набор ценных бумаг, обеспечивающий удовлетворительные для банка-инвестора характеристики доходности, риска и ликвидности, управляемый как единое целое. Управление портфелем ценных бумаг осуществляется в рамках общего процесса управления активами и пассивами банка и преследует общую для банка цель - получение прибыли. Портфель ценных бумаг выполняет три взаимосвязанные функции:

· · Прирост стоимости;

· · Создание резерва ликвидности;

· · Обеспечение банку участвовать в управлении компаниями, в которых он заинтересован.

Прирост стоимости портфеля достигается за счет текущего дохода от ценных бумаг и увеличения их рыночной стоимости. Специфическим источником текущего дохода являются спекулятивные операции с высокорисковыми ценными бумагами, для которых характерен нестабильный рынок.

Функция создания резерва ликвидности для банков имеет особое значение, поскольку значительную долю банковских ресурсов составляют краткосрочные вклады и вклады до востребования, которые могут быть изъяты их владельцами в любое время. Размещая часть своих ресурсов в высоколиквидные ценные бумаги, банки значительно облегчают задачу управления собственной ликвидностью, поскольку такие ценные бумаги могут быть легко реализованы на рынке либо использованы в качестве залога для получения кредитов на межбанковском рынке или у Центрального банка Российской Федерации.

Для создания резервов ликвидности, как правило, используются надежные государственные ценные бумаги первоклассных эмитентов, которые имеют стабильные и ликвидные рынки с отлаженными процедурами сделок.

Функция обеспечения банку возможности участвовать в управлении компаний реализуется путем сосредоточения в руках банков таких пакетов их акций, которые позволяют влиять на принимаемые компаниями решения. Возможность участвовать в управлении компанией и влиять на принимаемые ими решения является фактором снижения кредитных рисков и позволяет банкам получать дополнительные доходы от расширения кредитования такого клиента и предоставления ему других банковских услуг. Управление деятельностью дочерних финансовых структур, чьи акции входят в инвестиционный портфель банка, обеспечивает банкам расширение контроля над рынками при ограничении собственных рисков.

Объектами банковских инвестиций выступают разнообразные ценные бумаги. В мировой практике используется большое количество видов ценных бумаг, причем по мере развития финансовых рынков появляются все новые их разновидности, а с внедрением информационных технологий модифицируются традиционные виды, изменяется характер самих операций с ценными бумагами.

В настоящее время банковский портфель Портфель -- укрупненная учетная категория, объединяющая ценные бумаги в зависимости от целей их приобретения и котируемости на организованном рынке ценных бумаг долговых обязательств формируется в основном на основе государственных облигаций, субфедеральных и муниципальных облигаций и облигаций корпораций. Для каждого из этих видов ценных бумаг характерны свои особенности и риски.

К федеральным облигациям относятся ГКО-ОФЗ, ОГСЗ, ОВВЗ.

Государственные краткосрочные облигации (ГКО) впервые были выпущены в 1993 году. Их эмитентом является Министерство финансов Российской Федерации. Эмиссия ГКО производится отдельными выпусками на срок три, шесть, двенадцать и восемнадцать месяцев в бездокументарной форме. Облигации размещаются с дисконтом на первичных аукционах, на которых в качестве дилеров участвуют коммерческие банки и другие профессиональные участники рынка ценных бумаг, заключившие соответствующий договор с Банком России. Все операции по покупке-продаже облигаций проводятся в торгово-депозитарной системе ММВБ, права на облигации учитываются путем внесения изменений на соответствующие счета ДЕПО национального депозитарного центра, учредителями которого являются ММВБ и Банк России.

Облигации федерального займа (ОФЗ) являются именными среднесрочным государственными ценными бумагами и предоставляют их владельцам право на получение номинальной стоимости облигации при ее погашении и на получение купонного дохода в виде процента от номинальной стоимости. Эмитентом ОФЗ также выступает Министерство финансов Российской Федерации. Первоначально купон по ОФЗ устанавливался для каждого отдельного выпуска на основе доходности по ГКО (переменный или плавающий купон), впоследствии были выпущены ОФЗ с постоянным купонным доходом. В настоящее время выпускаются только ОФЗ с постоянным купоном. Размещение ОФЗ, так же как и ГКО, производится на первичных аукционах через уполномоченных дилеров, вторичные торги по ним проходят на ММВБ.

В августе 1998 года в связи с отказом государства осуществлять выплаты по своим обязательствам, операции с государственными облигациями были прекращены до проведения новации. В результате новации выпущенных до 17 августа 1998 года обязательств Минфина РФ перед банками - владельцами ГКО и ОФЗ со сроками погашения до 31 декабря 1998 года были выпущены новые обязательства: ОФЗ-ФД (с фиксированным купонным доходом) со сроками обращения 4 и 5 лет, ОФЗ-ПД (с нулевым купонным доходом) сроком обращения 3 года, которые могли быть использованы для погашения задолженности по налогам и для оплаты уставного капитала кредитных организаций. При этом на ОФЗ-ФД замещалось 70% замороженного портфеля государственных ценных бумаг, на ОФЗ-ПД - 20%, а 10% замороженного портфеля банки получали в виде денег. В 2000 году завершился третий этап новации по ГКО-ОФЗ со сроками погашения до 31 декабря 1999 года. В рамках его реализации объем нереструктурированных облигаций снизился с 3,4 до 0,95 млрд. руб. по номиналу. Основными держателями ГКО-ОФЗ являются банки, на их долю приходится более 75% рыночного долга в части ГКО-ОФЗ Россия. Экономическое и финансовое положение. ЦБ РФ. -- 2001. -- Ноябрь. -- С. 20..

Облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ) были выпущены с целью привлечения средств населения для финансирования государственных расходов в форме предъявительских ценных бумаг. Банки, первоначально выступавшие в роли посредников при реализации этих облигаций, со временем стали использовать их как инструмент собственных инвестиций. Депозитарием по ОГСЗ является Сберегательный банк Российской Федерации. Уровень доходности по этим облигациям ориентирован на ставки по сберегательным вкладам.

Для рынка ОГСЗ характерен небольшой по сравнению с рынком ГКО-ОФЗ уровень колебания цен, поскольку этот инструмент в меньшей степени ориентирован на выполнение функции регулирования ликвидности. Рынок ОГСЗ создает банкам хорошие возможности для формирования консервативных портфелей.

К началу 1999 года ОГСЗ оставались одним из немногих инструментов рынка государственных ценных бумаг, по которым эмитент в полном объеме продолжал выполнять свои обязательства. После погашения 17 июля 2000 года последнего из находящихся в обращении - 29-го выпуска ОГСЗ завершилось обращение облигаций сберегательного займа, эмитированных до финансового кризиса 1998 года.

В федеральном бюджете на 2000 г. заимствования Правительства Российской Федерации посредством выпуска облигаций сберегательного займа не были предусмотрены. Однако, учитывая дефицит привлекательных для инвесторов инструментов, Минфин РФ принял решение о возобновлении эмиссии ОГСЗ за счет сокращения объема выпуска ОФЗ и уже 20 июля провел аукцион по размещению 30-й серии ОГСЗ. Особенностью нового выпуска ОГСЗ стало то, что купонная ставка на каждый полугодовой купонный период определяется эмитентом исходя из официально объявленного Госкомстатом России уровня инфляции за полные 6 месяцев, предшествующих дате объявленного купонного дохода, увеличенного на 1,5 процентных пункта. В результате новый выпуск ОГСЗ стал первым российским инструментом, индексируемым по инфляции, на рынке внутреннего государственного федерального долга.

Облигации внешнего государственного валютного займа (ОВГВЗ) были: выпущены как инструмент оформления долгов Внешэкономбанка СССР. Они эмитировались траншами, зависящими от срока погашения конкретного выпуска (от мая 1994 г. до мая 2008 г.). Номиналы облигаций составляют 1, 10 и 100 тыс. долл. США. По каждой облигации ежегодно выплачивается купонный доход в размере 3% годовых.

На первом этапе формирования рынка ОВГВЗ основными его участниками были российские банки, которые скупили облигации у их первых получателей - кредиторов ВЭБ. Однако уже в 1996 году доля иностранных инвесторов на этом рынке возросла до 80%, что по существу означало трансформацию внутреннего долга во внешний.

Рынок ОВГВЗ характеризуется высокой степенью закрытости и большой зависимостью от колебания курса российских долгов на международных рынках и от конъюнктуры рынков долговых обязательств других государств. У него нет общепризнанной торговой площадки. ОВГВЗ присущи высокие риски, что ограничивает их использование банками в качестве инструмента формирования собственного портфеля. Вместе с тем в 1999-2000 годах они считались одним из наиболее доходных инструментов. С февраля 2000 года проводилась новация по 3-й серии ОВГВЗ путем ее обмена на новые выпуски ОВГВЗ и ОФЗ-ФД.

Субфедеральные займы (СФЗ) - ценные бумаги субъектов Федерации, они имеют статус государственных. На них и на муниципальные облигации ставка по налогу на прибыль установлена в размере 15% в отличие от корпоративных облигаций, по которым ставка составляет 24%.

В период кризиса 1998 года подавляющая часть субъектов Федерации - эмитентов субфедеральных облигаций оказалась не в состоянии выполнить свои обязательства по облигационным займам, что привело к обвальному падению цен на эти бумаги и резко обострило проблемы ликвидности их рынка. Субъекты Федерации вынуждены были свернуть свои программы заимствований на рынках и приступить к программам реструктуризации прежних задолженностей.

В настоящее время рынок субфедеральных облигаций получил новое развитие. Спрос на ценные бумаги данного вида постоянно растет, что приводит к снижению доходности по ним, срок заимствований имеет тенденцию к увеличению. Наиболее ликвидными являются облигации города Москвы, Московской и Новосибирской областей. Рейтинговые агентства постоянно проводят мониторинг экономики регионов и выставляют рейтинги их заимствования, это упрощает задачу инвесторов в выборе инструментов для инвестирования, снижает издержки и позволяет сохранять приемлемую доходность в условиях снижения процентных ставок.

Облигации корпораций являются инструментом привлечения предприятия ми и организациями внешнего финансирования для осуществления своих инвестиционных программ. Особенность корпоративных облигаций российских эмитентов заключается в том, что выплаты, как по купонам, так и при погашении номинала облигации (выраженного в рублях) индексируются соответствии с изменением курса доллара США к рублю в момент выплаты. За первый год существования рынка корпоративных облигаций -- с июня 1999 г. по июнь 2000 г. -- 17 эмитентов разместили 27 отдельных выпусков облигаций суммарным объемом свыше 20 млрд. руб. по номиналу. На вторичном рынке сделки заключаются эпизодически из-за ограниченного спроса со стороны инвесторов.

Таким образом, российский рынок корпоративных облигаций прошел начальный этап своего становления. Перспективы его развития связаны с продолжением экономического роста, улучшением финансового состояния эмитентов, укреплением доверия инвесторов. Можно отметить, что банки предпочитают приобретать для своего портфеля облигации тех предприятий, в которых им принадлежит пакет акций, обеспечивающий их участие в управлении данным предприятием.

Рассматривая долговые обязательства как объекты банковских инвестиций, следует обратить внимание на процентные (купонные) долговые обязательства. Особенность их обращения на вторичном рынке состоит в том, что каждый новый держатель уплачивает предыдущему держателю часть очередного процентного дохода, определенную пропорционально сроку в днях, истекшему от даты выпуска долгового обязательства (или от даты предыдущей выплаты процентного дохода) до даты сделки. Это связано с тем, что последний владелец долгового обязательства получит сумму дохода в полном размере независимо от того, приобрел ли он это обязательство за полгода, или за месяц, или за несколько дней до даты наступления срока выплаты процентного дохода, в то время как все его предыдущие держатели непосредственно у эмитента ничего не получают. При этом размер начисленного процента зависит не от рыночной конъюнктуры, а лишь от количества дней, истекших с момента предыдущей выплаты процентов или от момента выпуска долгового обязательства, поскольку номинал и процентная ставка фиксируются заранее. Отмеченные особенности обращения процентных (купонных) долговых обязательств определили и особенности отражения в учете операций по их купле-продаже.

Структура собственного портфеля банка определяется задачами, которые банк перед собой ставит. Для этого используются различные портфели ценных бумаг, в каждом из которых будет собственный баланс между существующим риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемой им отдачей (доходом) в определенный период времени. Соотношение этих факторов и позволяет определить тип портфеля ценных бумаг. Тип портфеля - это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска. При этом важным признаком при классификации типа портфеля является то, каким способом и за счет какого источника данный доход получен: за счет роста курсовой стоимости или за счет текущих выплат - дивидендов, процентов.

Выделяют два основных типа портфеля:

Портфель роста ориентирован на ускорение приращения инвестиционного капитала. Его основу составляют ценные бумаги, рыночная стоимость которых быстро растет. Уровень текущих доходов от такого портфеля относительно высок.

Портфель дохода обеспечивает получение высоких текущих доходов. Отношение процентных платежей и дивидендов, выплачиваемым по входящим в него ценным бумагам, к их рыночной стоимости выше среднерыночного.

Было бы упрощенным понимание портфеля как некой однородной совокупности, несмотря на то, что портфель роста, например, ориентирован на акции, инвестиционной характеристикой которых является рост курсовой стоимости. В его состав могут входить и ценные бумаги с иными инвестиционными свойствами. Таким образом, рассматривают еще и портфель роста и дохода.

В зависимости от задач, которые решает банк при формировании портфеля ценных бумаг, дополнительно к двум основным портфелям различают еще несколько типов портфелей.

Портфель рискового капитала состоит преимущественно из ценных бумаг быстро развивающихся компаний, которые могут принести очень высокие доходы в будущем, но в настоящее время недооценены. Этот портфель отличается повышенными рисками, поскольку ожидания на резкий рост стоимости ценных бумаг могут не оправдаться.

Сбалансированный портфель включает наряду с быстро растущими высокодоходные, а также рисковые ценные бумаги. В нем сочетаются приращение капитала и получение высокого текущего дохода. Общие риски в таком портфеле сбалансированы.

Специализированный портфель состоит из ценных бумаг определенного вида, например портфель ценных бумаг в иностранной валюте, портфель краткосрочных ценных бумаг и т.п.

В российской банковской практике в зависимости от инвестиционных инструментов, используемых для формирования собственного портфеля для целей учета и отражения на балансе, различают:

· · Вложения в долговые обязательства;

· · Вложения в акции.

В свою очередь, для справедливой оценки вложений банка в ценные бумаги, согласно требованиям международных стандартов финансовой отчетности, в банковском балансе каждый из названных инструментов относится в одну из следующих групп (портфелей):

· · Торговый портфель;

· · Инвестиционный портфель;

· · Портфель контрольного участия.

К первой группе должны относится котируемые на рынке ценные бумаги с целью получения дохода от их реализации (перепродажи), а также ценные бумаги, которые не предназначены для удержания в портфеле свыше 180 дней и могут быть реализованы. Ко второй группе относятся ценные бумаги, приобретаемые с целью получения инвестиционного дохода, а также в расчете на возможность роста их стоимости в длительной или неопределенной перспективе. К третьей группе относятся голосующие акции, приобретенные в количестве, обеспечивающем получение контроля над управлением организацией - эмитентом или существенное влияние на нее.

В торговый портфель относятся котируемые ценные бумаги, приобретаемые с целью их перепродажи в течении 180 дней, а так же котируемые и некотируемые ценные бумаги, приобретенные по договорам, предусматривающим возможность их обратной продажи в течение 180 дней и по договорам займа в независимости от срока.

В инвестиционный портфель включаются котируемые ценные бумаги, приобретаемые с целью получения инвестиционного дохода (дохода в виде процентного (купонного) дохода, дивидендов и т.п.), а также ценные бумаги, приобретаемые в расчете на их удержание свыше 180 дней.

В портфель контрольного участия включаются приобретенные кредитной организацией голосующие акции в количестве, позволяющем оказывать существенное влияние, под которым, в соответствии с п. 1.3 Положения Банка России от 30.07.2002 № 191-П «О консолидированной отчетности», понимается возможность определять решения, принимаемые органами управления юридического лица, условия ведения им предпринимательской деятельности по причине участия в его уставном капитале и (или) в соответствии с условиями договора, заключаемого между юридическими лицами, входящими в состав банковской/консолидированной группы, назначать единоличный исполнительный орган и (или) более половины состава коллегиального исполнительного органа юридического лица, а также возможность определять избрание более половины состава совета директоров (наблюдательного совета) юридического лица.

Банки самостоятельно определяют порядок формирования торгового и инвестиционного портфелей и раскрывают его в документах по учетной политике. При изменении целей приобретения ценных бумаг кредитные организации переводят их из инвестиционного портфеля в торговый или из торгового в инвестиционный.

Если на счетах торгового или инвестиционного портфелей суммарное количество голосующих акций превысит число, обеспечивающее возможность существенного влияния на деятельность акционерного общества-эмитента, то они определяются в портфель контрольного участия. В дальнейшем все голосующие акции данного акционерного общества зачисляются в этот же портфель. Наоборот, если на счетах портфеля контрольного участия количество голосующих акций одного акционерного общества снизится до уровня, не обеспечивающего возможность существенного влияния на деятельность данного общества, то оставшиеся акции подлежат переносу на счета инвестиционного или торгового портфеля.

При управлении ценных бумаг и финансовом планировании следует учитывать, что ценные бумаги инвестиционного портфеля и портфеля контрольного участия отражаются в бухгалтерском учете только по цене приобретения (при переводе из торгового портфеля - по балансовой стоимости). Котируемые ценные бумаги, зачисленные в торговый портфель, учитываются только по рыночной цене.

Российские банки приобретают ценные бумаги для своего портфеля используя три варианта сделок:

· · Сделки, совершаемые непосредственно между продавцом и покупателем, без использования каких-либо клиринга и взаимозачета;

· · Сделки, совершаемые и исполняемые через посредника (брокера);

· · Сделки, совершаемые банком - непосредственным участником организованного рынка с применением систем клиринга и взаимозачета.

В первом варианте взаимоотношения по сделке строятся непосредственно между продавцом и покупателем. Сделка совершается в простой письменной форме, оформляется подписанием обоими сторонами договора купли-продажи на определенное количество ценных бумаг, в котором устанавливаются порядок расчета по сделке и расчетов по ней.

Во втором варианте между банком-инвестором и продавцом ценных бумаг появляется промежуточное звено - брокер, который выполняет функции посредника в процессе исполнения сделок на основании договора комиссии или поручения. В этом случае банк выступает в качестве доверителя или комитента. Данные отношения носят, как правило, долговременный характер, в основании которых лежит заключение «рамочного» договора об обслуживании, который определят общие вопросы взаимоотношений банка-инвестора и брокера.

Третий вариант сделок предполагает непосредственное участие банка в структуре организованного рынка ценных бумаг. Для этих целей банк получает статус дилера-участника, который допущен к участию в торговой и расчетной системах. Он должен обладать лицензиями профессионального участника на осуществление дилерской, брокерской и депозитарной деятельности, а также отвечать требованиям торговой и расчетной систем. Непосредственное участие в торговле ценными бумагами на организованном рынке предполагает упрощенный порядок заключения сделок, использование тех или иных систем клиринга и взаимозачета. Данное обстоятельство позволяет снизить риск ликвидности, позволяя обеспечить более быстрый доступ к заключению сделок (в режиме реального времени).

При формировании собственного портфеля ценных бумаг банки используют те же инструменты и методы управления, что и другие институциональные инвесторы. Однако, несмотря на это, портфель коммерческого банка отличается от портфеля инвестиционных компаний и фондов.

Во-первых, он тесно связан со структурой пассивов и других активов банка. Срочность портфеля банка определяется срочностью пассивов. Высокая доля депозитов до востребования в банковских пассивах обуславливает высокую долю ликвидных инструментов в банковском портфеле.

Во-вторых, банковский инвестиционный портфель является пополняемым и отзываемым: банк может размещать дополнительные ресурсы в ценные бумаги, а также реализовывать часть ценных бумаг из портфеля, используя высвободившиеся ресурсы для вложения в другие активы или для компенсации изъятых пассивов.

В-третьих, он используется для управления процентными рисками банка(на основе регулирования срочной структуры портфеля достигается согласование активов и пассивов банк по срокам востребования) и рисков ликвидности (часть вложений банка в ценные бумаги выполняет роль резерва ликвидности и объекта залога для получения краткосрочных ссуд.

В-четвертых, банковские портфели обычно являются более консервативными, чем портфели других инвесторов. В них преобладают вложения в государственные ценные бумаги.

Формирование собственного портфеля и управлением им в банке обычно возлагается на казначейство и службу дилинга (отдел ценных бумаг). Кроме того, в этих процессах участвуют планово-аналитические подразделения банка, которые строят прогнозы основных макроэкономических показателей, разрабатывают лимиты вложений по видам активов, планируют структуру активов и пассивов банка.

Принятие стратегических решений в сфере инвестирования находится в компетенции Правления банка. Оно принимает стратегические инвестиционного решения и устанавливает рамочные лимиты на вложения в ценные бумаги. Правление банка утверждает годовой финансовый план банка, в котором определяется доходность собственной инвестиционной деятельности на год. Утвержденные Правлением банка инвестиционные ориентиры детализируются Комитетом по управлению активами и пассивами путем определения конкретных лимитов вложений, их срочности и других параметров.

В процессе управления портфелем можно выделить два уровня:

· · Стратегический;

· · Оперативный.

На стратегическом уровне на основе макроэкономических прогнозов и с учетом экспертных оценок устанавливаются основные ориентиры для инвестирования: лимиты по рискам, ограничения по структуре портфеля, планы доходности, срочность портфеля и др.

На оперативном уровне, исходя из установленных ограничений и лимитов, согласно складывающейся экономической конъюнктуре осуществляется текущее управление портфелем.

В соответствии с общей законодательной и нормативной базой Банка России Указание Банка России от 27 декабря 2000 г. N 887-У «О порядке бухгалтерского учета операций кредитных организаций на ОРЦБ» и руководствуясь принятой банком инвестиционной стратегией и выбранным им типом инвестиционной политики, банк должен разрабатывать внутрибанковские документы, регламентирующие его деятельность на рынке ценных бумаг и порядок учета данных операций.

С целью снижения риска по операциям с ценными бумагами во внутрибанковских документах, регламентирующих инвестиционную деятельность, банком должны быть определены:

· · Цели и стратегия деятельности банка на рынке ценных бумаг;

· · Порядок осуществления мониторинга состояния портфеля ценных бумаг;

· · Лимиты на объемы вложений в конкретные виды ценных бумаг;

· · Размер позиции дилеров;

· · Порядок документооборота при осуществлении операций с ценными бумагами;

· · Порядок осуществления контроля за рыночными ценами ценных бумаг;

· · Порядок принятия решений о приобретении/продаже ценных бумаг, переводе их из инвестиционного портфеля в торговый и обратно.

Во внутрибанковских документах могут закрепляться и другие положения, обеспечивающие снижение рисков по инвестированию в ценные бумаги и согласование политики инвестирования с другими вложений банка. В учетной политике банка должны быть регламентированы особенности бухгалтерского учета операций с ценными бумагами.