Общие условия выбора системы дренажа: Система дренажа выбирается в зависимости от характера защищаемого...
Типы оградительных сооружений в морском порту: По расположению оградительных сооружений в плане различают волноломы, обе оконечности...
Топ:
Комплексной системы оценки состояния охраны труда на производственном объекте (КСОТ-П): Цели и задачи Комплексной системы оценки состояния охраны труда и определению факторов рисков по охране труда...
Установка замедленного коксования: Чем выше температура и ниже давление, тем место разрыва углеродной цепи всё больше смещается к её концу и значительно возрастает...
Марксистская теория происхождения государства: По мнению Маркса и Энгельса, в основе развития общества, происходящих в нем изменений лежит...
Интересное:
Что нужно делать при лейкемии: Прежде всего, необходимо выяснить, не страдаете ли вы каким-либо душевным недугом...
Искусственное повышение поверхности территории: Варианты искусственного повышения поверхности территории необходимо выбирать на основе анализа следующих характеристик защищаемой территории...
Влияние предпринимательской среды на эффективное функционирование предприятия: Предпринимательская среда – это совокупность внешних и внутренних факторов, оказывающих влияние на функционирование фирмы...
Дисциплины:
2020-04-01 | 149 |
5.00
из
|
Заказать работу |
|
|
Оцениваем модель ликвидности.
Существует несколько теорий инвестиций. Самая общепринятая - теория q-Тобина. Она основана на предположении, что инвестиции будут сделаны во всех случаях, когда они позволят увеличить стоимость компании. Главным фактором инвестиций является предельный q-Тобина, представляющий собой производную ожидаемой стоимости фирмы по запасу капитала, которым она располагает. Инвестиции осуществляются, если q-Тобина превышает 1. Эмпирические тесты теории q-Тобина показывают, что она не подтверждается: q-Тобина не объясняет динамику инвестиций.
Суть теории ликвидности состоит в том, что в условиях неэффективного рынка капитала инвестиции зависят не только от значения q-Тобина, но и от объема свободных финансовых средств, находящихся в распоряжении компании. В идеальном случае, когда финансовый рынок эффективен, данная теория не работает: внешние источники финансирования доступны в неограниченном объеме и имеют ту же стоимость, что и внутренние, а значит, инвестиции будут профинансированы вне зависимости от объема доступного внутреннего финансирования. В случае, если рынок капитала неэффективен, внешние источники финансирования могут быть недоступны или их стоимость значительно выше, чем у внутренних источников. В таком случае, чем большим объемом внутреннего финансирования обладает компания, тем больший объем инвестиций будет сделан.
Мы используем панельные данные о 74 российских компаниях. Временная структура данных представлена тремя наблюдениями: 01.01.2006, 01.01.2007 и 01.01.2008. Используются следующие показатели: инвестиции (Investment), поток наличности (cash flow), капитализация (equity), основной капитал за вычетом амортизации (net fixed capital). Отдельно рассчитывалось q-Тобина как отношение equity/ net fixed capital.
|
Итак, оцениваем уравнение
,
где I - инвестиции, Q - q-Тобина, K - капитал, CF=Cash Flow
Оцениваем три спецификации: pooled, FE, RE.
Результаты:
Estimation Command:IK C Q CKEquation:= C(1) + C(2)*Q + C(3)*CKCoefficients:= 0.08187164638 + 0.2705782243*Q + 0.1934773157*CKCommand:(CX=F) IK C Q CKEquation:= C(1) + C(2)*Q + C(3)*CK + [CX=F]Coefficients:= 0.08627488452 + 0.3397887573*Q - 0.04054521188*CK + [CX=F]
Dependent Variable: IK | ||||
Method: Panel Least Squares | ||||
Date: 12/28/08 Time: 00:22 | ||||
Sample: 2006 2008 | ||||
Cross-sections included: 74 | ||||
Total panel (unbalanced) observations: 219 | ||||
Variable | Coefficient | Std. Error | t-Statistic | Prob. |
C | 0.086275 | 0.039938 | 2.160234 | 0.0324 |
Q | 0.339789 | 0.020498 | 16.57675 | 0.0000 |
CK | -0.040545 | 0.068877 | -0.588657 | 0.5570 |
Effects Specification | ||||
Cross-section fixed (dummy variables) | ||||
R-squared | 0.992154 | Mean dependent var | 0.876736 | |
Adjusted R-squared | 0.988039 | S.D. dependent var | 5.291824 | |
S.E. of regression | 0.578747 | Akaike info criterion | 2.011934 | |
Sum squared resid | 47.89759 | Schwarz criterion | 3.188051 | |
Log likelihood | -144.3068 | F-statistic | 241.1058 | |
Durbin-Watson stat | 2.345673 | Prob(F-statistic) | 0.000000 |
Command:(CX=R) IK C Q CKEquation:= C(1) + C(2)*Q + C(3)*CK + [CX=R]Coefficients:= 0.06754984617 + 0.2996573518*Q + 0.09410951395*CK + [CX=R]
Результаты оценок значительно отличаются для трех моделей. Модель Pooled дает наиболее интуитивные результаты. Модели FE и RE подтверждают теорию Q-Тобина. Причем если для RE показатель ликвидности (Cash/K) остался значим на уровне 10,1% и знак оценки коэффициента остался положительным, для FE результат более сильный.
Полученные результаты позволяют поставить под сомнение теорию ликвидности (авторы базовых статей оценивали только Pooled регрессии, которые могут быть неверны).
Для начала сравним RE и FE.
Тест Хаусмана.
Correlated Random Effects - Hausman Test | ||||
Equation: EQ2 | ||||
Test cross-section random effects | ||||
Test Summary | Chi-Sq. Statistic | Chi-Sq. d.f. | Prob. | |
Cross-section random | 110.772723 | 3 | 0.0000 | |
Cross-section random effects test comparisons: | ||||
Variable | Fixed | Random | Var(Diff.) | Prob. |
Q | 0.503607 | 0.157713 | 0.001164 | 0.0000 |
CK | 0.290561 | 0.102632 | 0.012072 | 0.0872 |
CK(-1) | -0.095213 | 0.114756 | 0.000615 | 0.0000 |
Далее сравниваем Pooled с FE и RE
RSS_pooled | 179.0905 | |
RSS_FE | 47.89759 | |
RSS_RE | 181.3188 | |
F | Pv | |
Pooled Vs FE | 5.440538 | 2.36311E-18 |
Pooled Vs RE | -0.03791 |
|
Сравнение Pooled Vs RE свидетельствует об их эквивалентности, а значит нужно выбирать Pooled как более эффективную
Сравение Pooled Vs FE говорит о том, что Pooled несостоятельна, и нужно выбрать FE
|
|
Автоматическое растормаживание колес: Тормозные устройства колес предназначены для уменьшения длины пробега и улучшения маневрирования ВС при...
Кормораздатчик мобильный электрифицированный: схема и процесс работы устройства...
Папиллярные узоры пальцев рук - маркер спортивных способностей: дерматоглифические признаки формируются на 3-5 месяце беременности, не изменяются в течение жизни...
Организация стока поверхностных вод: Наибольшее количество влаги на земном шаре испаряется с поверхности морей и океанов (88‰)...
© cyberpedia.su 2017-2024 - Не является автором материалов. Исключительное право сохранено за автором текста.
Если вы не хотите, чтобы данный материал был у нас на сайте, перейдите по ссылке: Нарушение авторских прав. Мы поможем в написании вашей работы!