Факторы успеха и причины неудач формирования международных финансовых центров

Анализ опыта создания и функционирования МФЦ показал достаточно различные между собой модели развития как по причинам создания, так и по механизму реализации МФЦ. По результатам их рассмотрения можно сделать основной вывод о том, что их успех был определен целым рядом уникальных конкурентных преимуществ, основная часть которых в настоящее время нехарактерна для России.

Исторически возникновение финансовых центров было связано с концентрацией капиталов в крупных городах. Однако такая концентрация сама по себе не ведет к развитию города как финансового центра. При этом необходимо отметить, что если часть МФЦ становилась таковыми стихийно (Нью-Йорк, Лондон, Токио, Гонконг, Швейцария и др.), то, начиная с 1970-х годов, отдельные страны проводили целенаправленную работу по их созданию (Дубаи, Дублин, Лабуан, Сингапур).

Прирост доступных для инвестирования капиталов вызывает встречное предложение новых финансовых инструментов. В этих условиях город становится финансовым центром. Такова упрощенная модель возникновения финансовых столиц мира - Лондона и Нью-Йорка.

Отличие молодых финансовых центров (Гонконга, Сингапура, Брунея и других) заключается в преднамеренном стимулировании притоков капитала и финансовых инструментов для использования привлеченного капитала. Главные механизмы стимулирования - либеральные таможенный и налоговый режимы, либеральные режимы государственного регулирования и репатриации капитала, совмещаемые с высоким качеством бытового и бизнес-сервиса, требуемого инвесторами, предпринимателями и профессиональными финансовыми посредниками.

В то же время необходимо отметить определенную тенденцию по распространению финансовых центров: в 2002 г. решение о создании МФЦ в Шанхае было заявлено руководством Народного Банка Китая, в 2004 г. о формировании нового МФЦ в Брунее объявило Министерство финансов Султаната, над задачей создания МФЦ в Сеуле работает Правительство Кореи, в Казахстане получила популярность идея развития города Алматы как регионального (под регионом имелись в виду бывшие советские республики Средней Азии и Казахстан) МФЦ [7].

В процессе генезиса МФЦ можно выделить три этапа. На первом этапе, до середины XX века, финансовые центры (Лондон, Нью-Йорк, Амстердам и т.д.). появлялись в экономически развитых странах Деятельность этих финансовых центров была направлена на обслуживание финансовых нужд индустриальной экономики, в которой на первом месте стоял промышленный капитал.  На втором этапе, с 1950-х по 1980-е годы, формируются новые МФЦ (Гонконг, Токио, Сингапур и др.), помогающие повышению эффективности функционирования валютного рынка, рынка капитала, денежного рынка и фондовой биржи в мировом масштабе. На этом этапе трансформируется деятельности МФЦ вследствие действия ряда факторов: растущие потребностями глобализирующейся мировой экономики, интеграция международного финансового капитала, расширение арсенала финансовых механизмов за счёт инноваций. На третьем этапе (1980-2000 гг.) идет дальнейшее развитие МФЦ, сформировавшихся в развивающихся странах. Такое развитие обусловливается рядом факторов, в том числе усилением конкуренции в банковской сфере международной банковской сфере, увеличением объемов «горячих денег» - спекулятивных капиталов, развитием процессов глобализации.

Для классификации МФЦ нужно дать четкое определение самого понятия «международный финансовый центр». Общее понимание МФЦ дается в следующем определении: «Мировые финансовые центры функционируют как международный рыночный механизм, который служит средством управления мировыми финансовыми потоками. Это центры сосредоточения банков и специализированных кредитно-финансовых институтов, осуществляющих международные валютные, кредитные и финансовые операции, сделки с ценными бумагами, драгоценными металлами, деривативами» [8]. Данное определение можно детализировать в различных контекстах: функциональном – МФЦ как совокупность финансовых и консультационных услуг; институциональном – МФЦ как система финансовых институтов, осуществляющих финансовые операции; геополитическом - МФЦ как «глобальный город с инфраструктурой, позволяющей привлекать и перераспределять финансовые ресурсы и обслуживать участников финансового рынка»[9]. Критерием превращения в МФЦ финансового рынка той или иной страны является превышение определенного порогового уровня интегральным показателем развития, который обычно учитывает характеристики фондового, банковского, страхового рынков, инвестиционной деятельности. Классификация МФЦ строится на базе принятого определения МФЦ и выбранных пороговых значений индикаторов развития финансового рынка.

1. Рейтинговая компания Z/Yen Group, в ведении которой находится наиболее известный Индекс международных финансовых центров (GFCI), разделяет МФЦ на разделяются международные, транснациональные и региональные финансовые центры.

2. Классифицирующим признаком может выступать область притяжения МФЦ, исходя из размеров которой выделяются глобальные (Нью-Йорк, Лондон, Токио), зональные (Сингапур, Гонконг, Париж, Лос-Анжелес) и региональные (Сидней, Чикаго, Сан-Франциско, Даллас, Майами, Гонолулу) МФЦ[10].

3. Классификация может строиться, исходя на предназначения МФЦ: «ворота» на емкий национальный рынок капитала (Нью-Йорк); «географическая локация» для трансграничных операций клиентов из разных стран мира (Лондон); «финансовое гетто» (оффшорные центры)[11].

4. Более дательная классификация МФЦ учитывает как область притяжения, так и специализацию МФЦ: глобальные (Лондон и Нью-Йорк); региональные (Гонконг, Сингапур, Франкфур-на-Майне, Сидней, Чикаго, Токио, Йоханнесбург, Дубай и Шанхай); нишевые (оффшорные зоны); специализированные (Цюрих и Женева) [12].

Анализируя существующие МФЦ следует отметить следующие: Лондон (Великобритания). Препятствиями развитию МФЦ Лондона являются: дороговизна аренды помещений; борьба правительства со сверхдоходами менеджеров; высокие ставки налога на прибыль.

Франкфурт-на-Майне (Германия). В настоящее время растет рейтинг МФЦ во Франкфурте-на-Майне. Такой рост обусловливается успешной антикризисной политикой Германии в 2008-2010 годах. Отрицательно влияет на развитие МФЦ долговые проблемы других стран ЕС, обусловливающие колебания валютного рынка, что разогревает спекулятивную составляющую финансовых рынков.

Люксембург. Факторы успеха МФЦ: сохраняет коммерческую тайну вкладов; оффшорный центр; удачное расположение (в центре Европы); хорошие институциональные условия; развитая система перестрахования и приват-банкинга; мощный центр секьюритизации активов; развитый бизнес по управлению фондами. Недостатки МФЦ: непрозрачное законодательство; репутация «налоговой гавани».

Цюрих (Швейцария). Факторы успеха МФЦ: развитая финансовая инфраструктура; высокое качество жизни в стране; высокий уровень зарплат менеджеров. К недостатку МФЦ можно отнести имеющуюся репутацию «серой» оффшорной зоны ОЭСР.

Амстердам (Нидерланды). Факторы успеха МФЦ: высокоразвитая пенсионная индустрия; развитая финансовая логистика; развитая торговля ценными бумагами.

Дублин (Ирландия). Решающими факторами успеха МФЦ являются широкий спектр финансовой деятельности (инкорпоративный банкинг, торговый арбитраж и т.п.) и множество налоговых льгот. Успеху МФЦ способствовал ряд дополнительных факторов. Во-первых, эффективный и квалифицированный регуляторный режим. Регулирование Ирландии основано на директивах ЕС, вместе с тем целенаправленно стимулируется внедрение и развитие наиболее сложных финансовых продуктов (например, на ранней стадии - инвестиционные фонды, сейчас - деривативы). С 1 мая 2003 года действует единый финансовый регулятор - Irish Financial Services Regulatory Authority. Лицензирование и надзор финансовых компаний, регистрируемых в IFSC, осуществлялись в общем порядке, все специфические требования предъявлялись Министерством финансов. Во-вторых; наличие высококвалифицированного персонала. Первыми работниками компаний IFSC были недавние трудовые эмигранты - ирландцы, ранее работавшие в финансовых организациях США и Великобритании. В третьих, англоязычное население. Лишь около 42% ирландцев говорят на ирландском языке. В-четвертых, доступ к европейским рынкам. В результате процесса конвергенции законодательства ЕС финансовые компании, получившие лицензию в Ирландии, имели право оказывать финансовые услуги на территории всего ЕС. В-пятых, развитая инфраструктура (телекоммуникации, информационные технологии, квалифицированные бухгалтера, юристы, специалисты по ИТ). В-шестых, относительно низкая (по сравнению с США и странами ЕС) себестоимость продукции в течение 1980-х и 1990-х годов. Главным препятствием дальнейшего развития МФЦ являются экономические проблемы Ирландии (уменьшение реального ВВП, высокий уровень безработицы, быстрое увеличение государственного долга)

Нью-Йорк (США). Факторы успеха МФЦ: месторасположение крупнейших мировых бирж, штаб-квартир крупнейших финансовых организаций США, а также нефинансовых корпораций. Препятствия развития МФЦ: введение в действие в 2002 году закона Сарбейнса-Оксли, усилившего контроль за финансовой отчетностью; ужесточение иммиграционных правил.

Торонто (Канада). Факторы успеха МФЦ: месторасположение ведущих бирж Канады; центр развития банковской сферы, страхового бизнеса, паевых фондов, а также компаний, специализирующихся на ценных бумагах; устойчивость канадского доллара. Препятствия развития МФЦ: проблемы экономического развития Канады (показатель – ухудшение торгового баланса страны); ослабление конкурентоспособности канадских товаров в силу роста канадского доллара.

Сан-Паулу (Бразилия). Факторы успеха МФЦ: привлекательное место для бизнес-туризма; месторасположение крупнейшей фондовой биржи Латинской Америки. Препятствия развития МФЦ: рост государственного долга, существенные институциональные проблемы страны (высокие издержки ведения бизнеса, слабое законодательство, низкая эффективность налоговой системы).

Гонконг. Факторы успеха МФЦ: хорошо разработанные схемы синдицированного кредитования; развитость сферы услуг (90% ВВП производится в сфере услуг); активная деятельность в сфере сделок слияния-поглощения; высокая квалификация специалистов в области права, страхования, аудита; высокий уровень инновационного развития [13]); либеральное законодательство, обеспечивающее открытость экономики для движения капиталов, трудовых и интеллектуальных ресурсов; льготное налогообложения (налог на корпорации составляет 16,5%; отсутствуют налоги на капитал, НДС и налог с продаж; налог на индивидуальный доход составляет 15% и взимается по плоской шкале[14]); развитая торговля акциями иностранных компаний, опционами и фьючерсами; развитые хедж-фонды; соответствие законодательства стандартам развитых стран.

Шанхай (Китай). Факторы успеха МФЦ: Шанхай - центр тяжелой промышленности Китая[15]; развитая инфраструктура, визуальным образом которой является новый (построен в 2008 г) 101-этажный Всемирный финансовый центр (Shanghai World Finance Centre); месторасположение крупнейшей фондовой биржи. Препятствия развития МФЦ: административный механизм образования валютного курса; высокая доля государственной собственности в финансовом секторе страны; высокие резервные требования к коммерческим банкам; жесткость государственного регулирования; невысокая прибыльность крупных государственных китайских банков.

Токио (Япония). Фактором успеха МФЦ является высокий уровень международных инвестиций японских компаний. Препятствия развития МФЦ: длительная (уже больше 10 лет) рецессия в японской экономике; последствия азиатского кризиса 2008-2009 годов, а также природных и техногенных катастроф 2011 года; экономические проблемы Японии (огромный государственный долг, достигший в 2010 году 216% ВВП); дороговизна жизни.

Сингапур. Факторы успеха МФЦ: Сингапур – «азиатский тигр» (небывалый рост в 1960-1990-е гг.); развитая промышленность, логистика (Сингапурский порт лидирует в Юго-Восточной  Азии по объему грузопотоков), большие реэкспорта, обработки беспошлинного сырья, морских грузоперевозок; мировой центр обмена валют; развитая торговля деривативами; сильные позиции риск-менеджмента, первичного и вторичного страхования; легкость ведения бизнеса (первое место в мире); высокая инновационность. Базовыми факторами становления Сингапура как МФЦ стали открытая экономика страны, широко вовлеченная в международную торговлю, открытость рынков капитала и благоразумная фискальная политика. Формирования МФЦ способствовала целенаправленная Правительства Сингапура: учреждение Банка Развития Сингапура как крупнейшего источника долгосрочного кредитования и венчурного финансирования; создание эффективной системы единого регулирования финансового сектора; стимулирование прозрачности на финансовом рынке, облегчение процедуры получения «экономического гражданства» для нерезидентов; введение ряда налоговых льгот для финансовых институтов, потребителей их услуг и инвесторов. Для успешного становления МФЦ был предпринят ряд эффективных  мер  по стимулированию развития финансового рынка: создание Азиатского долларового рынка; привлечение зарубежных компаний путем установления налоговых льгот на услуги, оказываемые нерезидентам, отмены налога с капитала и налога с процентов по депозитам, выплачиваемых в пользу нерезидентов; стимулирование появления и развития новых видов финансовых услуг; разделение банков по ограниченности их деятельности (полная лицензия, ограниченная лицензия, оффшорные виды); повышения уровня автоматизации фондовой и фьючерсной биржи до уровня бирж развитых стран; ряд серьезных налоговых льгот, направленных на привлечение иностранных финансовых организаций в Сингапур; создание Фонда развития финансового сектора.

Лабуан (Малайзия). Факторы успеха МФЦ: ряд налоговых льгот в виде вычетов при обложении подоходным налогом, скидок и других льгот при налогообложении для привлечения местных и иностранных инвесторов; создание (1990 г.) Международного оффшорного финансового центра, что повысило привлекательность Малайзии как инвестиционного центра; политическая стабильность; стабильная валюта с минимальным валютным контролем; секретность и конфиденциальность банковской деятельности; минимум правил и инструкций; хорошая инфраструктура, включающая прекрасную связь с другими финансовыми центрами; высококвалифицированные и опытные работники; законодательно созданы наилучшие условия для оффшорных финансовых операций. К существенным преимуществам Лабуана как оффшорного МФЦ можно отнести: низкие операционные расходы;; благоприятный налоговый режим (ставка налога составляет 3% годовых от чистой прибыли); создание единого регулирующего органа надзора за финансовыми услугами; правительственная поддержка развития инфраструктуры Лабуан как оффшорного МФЦ; современная инфраструктура Лабуана.

Дубай (ОАЭ). Факторы успеха МФЦ: наличие оффшорной зоны с льготным налогообложением; независимость (от ОАЭ) юрисдикции, хорошо разработанное (Англией) собственное гражданское и хозяйственное законодательство, отдельное законодательство для МФЦ; выгодное стратегическое местонахождение между Европой и Азией. Препятствия развития МФЦ: МФЦ не нацелен на местный бизнес (только на привлечение международных мультинациональных финансовых организаций и состоятельных частных лиц); не проводится какая-либо маркетинговая работа; отсутствие «розничного» финансового бизнеса; настороженное отношения международных организаций к оффшорным зонам; последствия долгового кризиса в 2008-2009 гг.; слабое раскрытие информации.

Обобщая опыт ведущих МФЦ, можно сформулировать[16]благоприятные факторы для успеха формирования конкретного МФЦ: либеральное законодательство, стимулирующая налоговая, таможенная политика, иммиграционное законодательство и пр.; макроэкономическая и политическая стабильность в стране, благоприятность для проживания (высокое качество жизни, высокие темпы роста, развитие); наличие крупного финансового рынка, притягиваемого и обслуживаемого этим центром; открытость экономики для движения капиталов, трудовых ресурсов, нематериальных активов и пр.; развитая финансовая инфраструктура (биржи, банки, страховые, инвестиционные компании и фонды, трастовые компании, консультанты и пр.); соответствие современным мировым стандартам в области учета, отчетности, надзора и регулирования; упрощенные процедуры регистрации, оформления сделок, низкие издержки администрирования, низкий уровень коррупции и блокирование неформальных отношений власти и бизнеса.

Глава 2  Место валютно-финансового сотрудничества в развитии экономической интеграции