Оценка стоимости долговых ценных бумаг, подходы и методы

Долговые ценные бумаги представляют собой обязательства, размещенные эмитентами на фондовом рынке для заимствования денежных средств, необходимых для решения текущих и перспективных задач.

Оценка долговых ценных бумаг предполагает определение их рыночной либо другой стоимости с учетом ключевых параметров:

· номинальной цены;

· размера и типа процентной ставки;

· динамики стоимости;

· установленных сроков и регулярности уплаты процентов;

· вида и характеристик долговых ценных бумаг;

· соотношения спроса и предложения;

· кредитного качества.

Особенность оценки стоимости долговых ценных бумаг определяется специфическими факторами, характерными для долговых ценных бумаг, а именно – способностью приносить доход, наличием риска и неопределенности при инвестировании, временным лагом между моментом инвестирования и получением дохода. Поэтому при оценке стоимости долговых ценных бумаг во главу угла ставятся доход как основной фактор, определяющий величину стоимости ценной бумаги, фактор риска и фактор времени.

Оценка долговых ценных бумаг (и в том числе облигаций) может проводиться в следующих целях:

· повышение эффективности текущего управления сформированным портфелем ценных бумаг.

· определение стоимости ценных бумаг в случае купли-продажи на фондовом рынке. Для принятия обоснованного инвестиционного решения необходимо оценить рыночную стоимость ценных бумаг.

· определение рыночной стоимости ценных бумаг при передаче их в качестве залога.

· налогообложение.

· прогнозирование цены при первичном размещении долговых ценных бумаг. Прогнозирование цены размещения ценных бумаг (доходности ценных бумаг) является одним из наиболее стратегически важных этапов эмиссии ценных бумаг.

Исходя из особенностей долговых ценных бумаг как объекта оценки, оценку стоимости осуществляют с позиций доходного подхода. Во главу угла ставится доход как основной фактор, определяющий величину стоимости объекта. Чем больше доход, приносимый объектом оценки, тем больше величина его рыночной стоимости при прочих равных условиях. При этом имеют значение продолжительность периода получения возможного дохода, степень и вид рисков, сопровождающих данный процесс. Доходный подход – это определение текущей стоимости будущих доходов, которые возникнут в результате владения ценной бумагой.

Как и цена любого товара, рыночная цена облигации формируется под воздействием спроса и предложения со стороны инвесторов. При этом, однако, рыночная цена облигации не является абсолютно случайной, а колеблется около своего естественного значения, своей рыночной (внутренней) стоимости.

Факторами риска по облигациям являются следующие: риск неплатежа, ликвидность, срок до погашения. Тогда можно представить требуемую обещанную доходность по облигациям в виде следующей суммы:

Обещанная доходность = Безрисковая доходность + Премия
за возможность неплатежа + Премия за риск неопределенности платежей + Премия за срок + Премия за ликвидность.

Таким образом, цена конвертируемой облигации зависит от совокупного действия многообразных факторов, связанных с условиями на финансовом рынке (от которых зависит цена долговых бумаг), ценами акций, сроками и другими параметрами, задающими стоимость опциона, а также от всевозможных дополнительных ограничений. Очевидно, что, будучи зависимыми от стольких условий, конвертируемые облигации оказываются очень волатильной ценной бумагой. Поэтому они могут рассматриваться не только как средство вложения капитала с фиксированной доходностью, но и как прекрасный инструмент для спекуляций.

Вексель - письменное долговое обязательство, оформленное по нормам особого законодательства, выдаваемое заемщиком (векселедателем) кредитору (векселедержателю), предоставляющее последнему бесспорное право требовать с заемщика уплаты к определенному сроку суммы, указанной в векселе. Главным свойством векселя считается его абстрактность, т.е. отсутствие каких-либо объяснений по поводу возникновения денежного долга, а также бесспорность, т.е. обязательность оплаты в точном соответствии с данными векселя.

Система оценки векселей включает оценку выполнения определенных правил и норм организации вексельного рынка, обя­зательную котировку векселей, оценку их ликвидности и надеж­ности. Так, для кредитных организаций установлены ограничения выпуска собственных векселей и принятия вексельных обязательств через нормативы ликвидности кредитной органи­зации, которые определяют ее способность обеспечивать свое­временное выполнение обязательств.

Ликвидность векселей намного выше иных ценных бумаг. Повышенная доходность векселей обусловлена их достаточно высокой ликвидностью. Высокая конвертируемость, возможность передаваться по индоссаменту, отсутствие государственной регистрации и необходимости разработки проспекта эмиссии повышают уровень стоимости векселей. Высокую оценку при не­большом объеме торгов на рынке имеют элитные банковские векселя.

Оценка в секторе корпоративных векселей связана с имиджем, деловой репутацией, экономической состоятельностью эмитента. По векселям финансово устойчивых предприятий спрос заметно превышает предложение. Оценка векселей зависит и от срока Их обращения. Обычно оценка векселей при отсутствии их котировок выполняется на основе оценки уровня спроса и предложения.