Финансирование деятельности корпораций

Одним из преимуществ корпораций явпяется их способность финансировать свои операции путем продажи акций и об­лигаций. Попезно рассмотреть природу корпоративных фи­нансов более детально.

Вообще корпорации финансируют свою деятельность тремя различными способами. Во-первых, значительная часть финансовых средств поступает из внутренних источ­ников - из нераспределенной прибыли корпорации. Во-вто­рых, подобно частным лицам и некорпоративным фирмам, корпорации могут прибегнуть к займам у финансовых ин­ститутов. Например, небольшая корпорация, желающая по­строить новый завод, может получить средства в коммерче­ском банке, ссудо-сберегательной ассоциации или страхо­вой компании. В-третьих, при этом корпорации, и только они, могут выпускать обыкновенные акции и облигации.

Акции и облигации. Обыкновенные акции представ­ляют собой долю в собственности корпорации. Покупатель сертификата акций имеет право голоса на выборах должно­стных лиц корпорации, а также право на получение диви­дендов. Если вы приобрели 1000 акций из 100 тыс. акций,

выпущенных компанией Specific Motors, Inc. (далее ~ SM], то вы стали владельцем 1% компании, приобрели право на 1% всех дивидендов, объявленных к выплате советом ди­ректоров, а также получили 1% голосов на ежегодных вы­борах руководителей корпорации.

В отличие от акции облигация не обеспечивает права соб­ственности. Покупатель облигации просто предоставляет ссу­ду корпорации. Облигация - это долговая расписка, которая подтверждает заем и е которой корпорация обязуется выпла­тить держателю облигации определенную сумму по истечении установленного срока, а также ежегодно выплачивать опреде­ленные суммы (проценты), вплоть до погашения облигации. Например, вы можете приобрести облигацию SM, выпущен­ную сроком на 10 лет, номинальной стоимостью 1000 дол. и установленной 10%-ной ставкой. Это означает, что за ваши 1000 дол. SM гарантирует ежегодную выплату процентов на сумму 100 дол. в течение последующих 10 лет и в конце этого срока - возврат 1000 дол. основной суммы долга.

Различия. Очевидно, что между акциями и облигаци­ями существуют важные различия. Во-первых, как уже от­мечалось, держатель облигации является не совладельцем компании, а только ее кредитором. Во-вторых, по двум при­чинам облигации считаются менее рискованными, чем ак­ции. С одной стороны, держатели облигаций пользуются «за­конным преимущественным правом» на доходы корлорации.

РЕЗЮМЕ

1. Функциональное распределение дохода пока­зывает, каким образом совокупный доход общества делится на заработную плату, ренту, проценты и при­быль; личное распределение доходов показывает, как совокупный доход делится между отдельными домохозяйствами.

2. Домохозяйства распределяют свой совокупный доход на личные налоги, сбережения и потребитель­ские товары. Более половины потребительских рас­ходов уходит на оплату услуг.

3. Частное предпринимательство - основная форма организации и одновременно управления бизнесом со стороны одного лица. Партнерствами (товариществами) обычно владеет и управляет груп­па людей. Корпорации - это основные организа­ционно-правовые формы деловых предприятий, от­деленные и отдаленные от тех, кто обычно ими вла­деет. Число владельцев корпораций достигает часто тысяч и даже миллионов человек — это акционеры корпораций.

4. Правительство усиливает и облегчает дейст­вие рыночной системы: а) обеспечивая ей право­вую базу и социальную структуру; б) поддерживая конкуренцию.

5. Правительство регулирует распределение до­ходов путем прямого вмешательства в действие рынка и через систему налогов и трансфертных платежей.

6. Переливы, или побочные (внешние) эффекты, приводят к тому, что равновесный объем производ­ства определенных товаров отличается от оптималь­ного. Издержки перелива вызывают избыточное выделение ресурсов, которое может быть устранено за­конодательным путем или введением специальных налогов. Выгоды перелива сопровождаются недоста­точным выделением ресурсов, что может быть ис­правлено за счет субсидий либо потребителям, либо производителям.

7. Только государство может и способно обеспе­чивать производство общественных благ, поскольку такие блага неделимы и влекут за собой выгоды, от пользования которыми нельзя отстранить потреби­телей, не плативших за эти блага. Частные компа­нии не производят таких товаров и услуг. Квазиоб­щественные товары обладают некоторыми свойства­ми общественных товаров, эти блага обеспечивают­ся правительством, потому что частному сектору для этого потребуется слишком много ресурсов.

Акционерам не выплачиваются дивиденды до тех пор, пока не осуществлены все процентные выплаты, причитаю­щиеся владельцам облигаций. С другой стороны, акционеры SM не знают, как велики будут их дивиденды и сколько они смогут получить за свои акции, если захотят продать их. Если у SM наступят трудные времена, акционеры могут вовсе не получить дивидендов, а сами акции обесценятся. Держате­лю же облигаций SM гарантируется ежегодная выплата 100 дол. в еиде процента и возвращение 1000 дол. в конце десятилетнего срока при единственном условии, что корпо­рация не разорится.

Риск, присущий облигациям. Но зто не означает, что покупка корпоративных облигаций не связана с риском. Рыночная стоимость облигаций компании SM можвт коле­баться в зависимости от финансового состояния корпора­ции. Если SM сталкивается с экономическими трудностями, которые ставят под угрозу финансовую целостность корпо­рации, рыночная стоимость облигаций SM может упасть. Стоит ли вам продавать такую облигацию до истечения сро­ка ее погашения, если вы сможете получить за нее только 600 или 700 дол. вместо затраченных 1000 дол. и, значит, понесете убытки?

Изменения процентных ставок также влияют на рыноч­ную цену облигаций. В частности, повышение процентной ставки ведет к понижению цен на облигации, и наоборот.

Предположим, что в 1999 г., когда процентнвя стввка со-стввляла 10%, вы купили облигацию SM номинальной сто­имостью 1000 дол. и сроком погашения 10 пет. Это, оче­видно, означает, что ваша облигация обеспечивает 100 дол. в качестве фиксированного процента, выплачиваемого еже­годно. А теперь предположим, что со следующего года про­центная ставка подскочила до 15% и SM приходится уже гарантировать фиксированные ежегодные вклады в разме­ре 150 дол. по новым десятилетним 1000-долларовым об­лигациям (со сроком погашения в 2000 г.). Ясно, что ни один здравомыслящий человек не заплатит 1000 дол. за вашу облигацию, приносящую только 100 дол. ежегодных про­центных выплат, в то время как за те же 1000 дол. можно купить новые облигации, которые обеспечат держателю 150 дол. в год. В результате, если вы продаете вашу обли­гацию выпуска 1999 г. раньше срока ее погашения, зто при­ведет к потере капитала.

Из-за инфляции держатели облигаций сталкиваются с еще одним элементом риска. Если в течение десятилетнего срока действия вашей облигации SM инфляция будет расти, то 1000 дол. основного долга, которые вы получите в конце этого периода, будут обладать значительно меньшей поку­пательной способностью, чем те 1000 дол., которые вы ссу­дили SM 10 годами ранее. Вы одолжили «дорогие» деньги, а аам вернули «дешеаые».

8. Государство может сократить безработицу и снизить инфляцию с помощью регулирования на­логов, государственных расходов и уровня процент­ных ставок.

9. Государственные закупки истощают (или по­глощают) ресурсы; трансфертные платежи — нет. Государственные закупки начиная с 1960 г. состав­ляли около 20% внутреннего продукта. Однако трансферты значительно возросли, так что общая величина государственных расходов в настоящее время составляет около */₃ внутреннего продукта.

10. Основные категории государственных расхо­дов — пенсии, социальное обеспечение, националь­ная оборона, здравоохранение, выплата процентов по государственному долгу; поступления складыва-

ются главным образом из личного подоходного на­лога, налога на заработную плату, налога на при­быль корпораций.

11. Основными источниками поступлений средств штатов служат налоги с продаж, акцизы и личный подоходный налог; их расходы направляются преиму­щественно на социальное обеспечение, образование, здравоохранение и дорожное строительство.

12. На местном уровне большую часть поступле­ний обеспечивает налог на имущество, а наиболее важной статьей расходов является образование.

13. В условиях фискального федерализма поступ­ления штатов и местных органов власти дополня­ются крупными субсидиями от федерального пра­вительства США.

ТЕРМИНЫ И ПОНЯТИЯ