Стандартная конструкция индексного опциона:

Размер опциона – обычно 1000 акций (конкретной компании, включенный в биржевой листинг)

Цена опциона – премия в расчете на одну акцию в зависимости от вида опциона, месяца поставки и цены исполнения

Минимальное изменение цены опциона (тик) соответствует минимальному изменению цены акции

Минимальное изменение стоимости контракта равно произведению тика и размера опциона (на 1000)

Период, на который заключается опцион, - обычно три месяца

Исполнение опциона – физическая поставка акций по цене исполнения опциона

Пример расчет переменной маржи Опциона на фьючерсный контракт:

Покупатель американского январского колла на один фьючерсный контракт на поставку в январе 100 акций компании А с ценой исполнения 100 руб. за акцию, заплатив премию в размере 1000 руб. (из расчета 10 руб. за одну акцию), получил право до (или на) дату истечения январского колла заключить январский фьючерсный контракт на покупку 100 акций по цене 100 руб. за одну акцию.

Ему будет выгодно воспользоваться своим правом, если рыночная цена акции превысит сумму цены исполнения и уплаченной премии, т.е. превысит 110 руб. если, например, рыночная цена акции к январю поднимется до 120 руб., то исполнить свой биржевой опцион, т.е. получить позицию покупателю по фьючерсу с ценой 100 руб. желая получить свою прибыль, торговец закроет обратной сделкой свою фьючерсную позицию, и его доход от фьючерсной сделки составит: 120 руб. – 100 руб.= 20 руб. на каждую акцию. Его чистый доход будет меньше на сумму уплаченной по коллу премии, т.е. Составит: 20 руб. -10 руб.=10 руб. в расчете на одну акцию или 1000 руб. за всю операцию (без учета комиссионных и других операционных расходов).

Функции выплат:

Эти функции в зависимости от спот-цены базисного актива называются функциями выплат, а соответствующие графики – линиями выплат. Их можно интерпретировать также как стоимости опционов на дату экспирации. Ясно, что и стоимости опционов с поставкой базисного актива определяются теми же соотношениями.

Прибыли/убытки покупателя опциона колл на дату экспирации:

Для того чтобы оценить прибыльность или убыточность всей операции по покупке и возможному исполнению опциона, необходимо учесть предварительно уплаченную покупателем премию C или P, понизив весь график на эту величину. Сокращение «+1 5000 call @ 100» означает один купленный за 100 опцион колл на страйке 5000. Прибыли/убытки продавца опциона равны и противоположны.

Прибыли/убытки покупателя опциона пут на дату экспирации:

Длинные позиции в данных примерах оказываются выигрышными правее точки 5100 для опциона колл и левее точки 4900 для опциона пут. Эти точки называются точками безубыточности (breakeven points). Важным свойством длинных позиций по опционам является ограниченность возможных потерь размером уплаченной премии.

Если текущая цена базисного актива опциона колл больше страйка, то говорят, что опцион «в деньгах» (in-the-money), если меньше, то «вне денег» (out-of-the-money), и если равна страйку - то «на деньгах» (at-themoney).

Для опциона пут слова больше и меньше в предыдущем определении следует поменять местами.

Можно также сказать, что опцион в деньгах, если его внутренняя стоимость положительна. Выражение «опцион на деньгах» часто употребляют в расширительном смысле, понимая под этим опцион на центральном страйке, то есть ближайшем к цене базисного актива (иногда говорят «вблизи денег» – near-the-money). В дальнейшем будут также употребляться выражения «глубоко в деньгах», «глубоко вне денег» (deep in-the-money, deep out-of-the-money), которые относятся к ситуации значительного отличия цены базисного актива от страйка в ту или иную сторону.

СПОСОБЫ РАСЧЕТА ПО ОПЦИОНАМ:

Опционы, по которым покупатель выплачивает продавцу премию непосредственно в момент заключения сделки, именуются опционами с уплатой премии. В английском варианте такой способ расчета называется stock-type settlement, что дословно можно перевести как «акционный» тип расчетов; употребляется также выражение up front premium method. При этом опцион торгуется аналогично любой другой ценной бумаге. Если на некоторый базисный актив торгуются только опционы (нет параллельно торгуемых фьючерсов), то такой способ расчетов выглядит вполне естественным. Проблемы возникают при использовании этого типа расчетов в случае, когда опционы торгуются вместе с фьючерсами в любом из вариантов, перечисленных в предыдущем разделе.

Специфика сущности биржевого опциона на фьючерсные контракты:

Биржевой опцион на фьючерсный контракт дает право заключить соответствующий фьючерсный контракт по цене исполнения опциона, т.е. Исполнение такого опционного контракта означает не право, как обычно, купить(продать) какой-то актив, а право заключить новый биржевой контракт. Фактически это означает, что биржевой опцион обменивается на фьючерсный контракт, или заменяется другим видом контракта. Следовательно, в основе данного вида биржевого опциона лежит не сделка (договор) купли-продажи, а сделка мены, обмена, или сделка (договор своп).

Своп – это соглашение, заключаемое на определенный срок, каждая из сторон которого обменивает имеющееся у нее рыночные обязательство на необходимое ей обязательство.

Варианты сочетаний опционов и фьючерсов Вариант 1.

Расчетные фьючерсы и расчетные европейские опционы на один базисный актив с одним сроком исполнения.

В этом случае фьючерсы и опционы торгуются параллельно, однако ввиду окончательного расчета по одному и тому же значению индекса эти позиции составляют единый портфель и должны рассматриваться совместно.

Опционы, которые на дату экспирации оказываются в деньгах, при этом исполняются автоматически.

Варианты сочетаний опционов и фьючерсов Вариант №2.

Расчетные фьючерсы и опционы на эти фьючерсы.

a. Если опционы европейские, то это по сути предыдущий вариант, поскольку в день экспирации по опционам в деньгах вначале будут открыты фьючерсные позиции по страйковым ценам, а затем по фьючерсам будет осуществлен окончательный расчет и позиции будут ликвидированы. Результат равен внутренней стоимости опциона, то есть тому же, что было бы получено по опциону непосредственно на базисный актив.

b. В случае американских опционов для держателей длинных позиций добавляется дополнительная возможность исполнения опциона в течение срока его действия. Соответственно, продавцы опционов должны быть готовы к тому, что их опционные позиции будут заменены на фьючерсные. Случаи, когда целесообразно исполнять опцион, достаточно редки: досрочное исполнение опциона держателем по сути приводит к тому, что вместо права выбора он получает твердое обязательство покупки или продажи в будущем базисного актива по той же страйковой цене, чем сужает свои возможности.

Варианты сочетаний опционов и фьючерсов Вариант №3.

Поставочные фьючерсы и опционы на эти фьючерсы.

Дата экспирации таких опционов предшествует дате исполнения фьючерсов по крайней мере на несколько дней. Это необходимо для того, чтобы за несколько дней до поставки снять неопределенность относительно исполнения или неисполнения опционов. После даты экспирации опционов каждый участник точно знает, сколько открытых фьючерсных позиций он имеет и у него остается время скорректировать позиции в зависимости от того, собирается ли он «выходить на поставку» и в каком объеме. Автоматического исполнения опционов в деньгах не происходит, то есть держатели, которые хотят исполнить опционы, всегда должны подавать соответствующие уведомления. Иногда предусматривается автоматическое исполнение опционов, которые в деньгах на определенную величину. Например, если эта величина составляет 50 рублей, расчетная цена фьючерса в день экспирации опционов 4560, то опцион колл на страйке 4500 в деньгах на 60 и будет автоматически исполнен, если от держателя не поступил отказ от автоматического исполнения.

СПОСОБЫ РАСЧЕТА ПО ОПЦИОНАМ:

Опционы, по которым покупатель выплачивает продавцу премию непосредственно в момент заключения сделки, именуются опционами с уплатой премии. В английском варианте такой способ расчета называется stock-type settlement, что дословно можно перевести как «акционный» тип расчетов; употребляется также выражение up front premium method. При этом опцион торгуется аналогично любой другой ценной бумаге. Если на некоторый базисный актив торгуются только опционы (нет параллельно торгуемых фьючерсов), то такой способ расчетов выглядит вполне естественным. Проблемы возникают при использовании этого типа расчетов в случае, когда опционы торгуются вместе с фьючерсами в любом из вариантов, перечисленных в предыдущем разделе.

Особенности расчетов опционов на фьючерсы:

Так как, имеет место нестыковка способов расчета по опционам и фьючерсам.

Для того чтобы преодолеть эту трудность, были введены опционы без уплаты премии, или опционы с фьючерсной системой расчетов - futures-type settlement или variation margining. Первой такую систему применила Лондонская Международная биржа финансовых фьючерсов и опционов - LIFFE (the London International Financial Futures and Options Exchange), и эту систему называют также системой LIFFE. Такой способ расчета для опционов на фьючерсы в настоящее время принят на большинстве фьючерсных бирж.

Специфика исполнения биржевого опциона на фьючерсный контракт она характерна для двух операций:

Открытие фьючерсной позиции

покупатель колла на соответствующий фьючерсный контракт имеет право стать покупателем по этому фьючерсному контракту со сроком исполнения последнего в том же месяце, что и срок исполнения (истечения) биржевого опциона, и с фьючерсной ценой, равной цене исполнения колла, а продавец колла обязан стать продавцом по этому фьючерсному контракту с теми же характеристиками

покупатель пута на соответствующий фьючерсный контракт имеет право стать продавцом по этому фьючерсному контракту со сроком исполнения последнего в том же месяце, что и срок исполнения биржевого опциона, и с фьючерсной ценой, равной цене исполнения пута, а продавец пута обязан стать покупателем по этому же фьючерсному контракту с теми же характеристиками.

Расчет переменной маржи

Биржевой опцион будет исполнен, если в случае колла рыночная цена актива больше цены исполнения, а в случае пута – цена исполнения выше рыночной цены. Следовательно, если исполняется биржевой колл, то на расчетный счет его покупателя, который теперь превратился в покупателя фьючерса, зачисляется переменная маржа(разница между рыночной ценой и и ценой исполнения, а расчетного счета продавца колла, который стал продавцом по фьючерсу, списывается аналогичная сумма.

Если исполняется пут, то на расчетный счет его покупателя зачисляется переменная маржа(разница между ценой исполнения и рыночной ценой, т.к. первая выше второй), с расчетного же счета продавца пута списывается аналогичная сумма.

Открытие фьючерсной позиции сопровождается начислением и списанием переменной маржи. В результате исполнения биржевого опциона заключается фьючерсный контракт с фьючерсной ценой, равной цене исполнения первого контракта. Однако в момент открытия указанных фьючерсных позиций текущая фьючерсная цена на рынке другая, а значит существует разница между рыночной ценой и ценой исполнения, которая и есть переменная маржа на дату исполнения биржевого опциона.