Организационные формы венчурных капиталовложений

Три основные формы

1) специализированные компании (инвестиционные компании венчурного капитала) СКВК, ИВК + УК

2) инвестиционные компании малого бизнеса (только в США)

3) в форме специализированных финансируемых филиалов крупных корпораций.

Большинство венчурных капиталовложений через ИВК (СКВК).

СКВК создает и управляет либо одним, либо несколькими фондами ФВК, которые специализируются на финансировании венчурных фирм, либо по отраслевому, либо по географическому принципу. Все зависит от концентрации бизнеса и наличии научных кадров в этом или ином регионе

В этих фондах присутствуют технические специалисты высокого уровня, менеджмент ФВК знаком с особенностями данной отрасли. Поскольку, связь и перемещение капитала в США между различными регионами осуществляется практически мгновенно, то нет надобности в фондах, работающих по географическому принципу.

Чем более развито государство в экономическом, социальном и прочих отношениях, тем более превалирующими является ФВК, работающие по отраслевому принципу.

По своему юридическому статусу ИВК могут быть ООО, ОАО, ЗАО и т.п., т.о. ИВК могут иметь практически любой юридический статус.

ФВК является инвестиционным фондом, следовательно юридический статус - товарищество (полное, коммандитное), однако специфика венчурного бизнеса не позволяет принимать форму полного товарищества, следовательно ФВК товарищество на вере. Такое юридический статус далеко не случайный по двум причинам:

1. Льготное налогообложение товарищества.

2. Конкретные инвесторы (пайщики) не имеют возможности изъять свой капитал до определенного срока (если ТОО открытое) или без согласия других участников пула (если ТОО закрытое).

Это ограничение крайне важно, т.к. продолжительные сроки окупаемости инвестиций и их повышенная рискованность требует проведения стабильной и долгосрочной инвестиционной политики, которая создает ограничения, позволяющие минимизировать риски пайщиков напрямую или путем перераспределения рисков с одного пайщика на многих.

За счет вложения в несколько инвестиционных венчурных проектов с помощью ФВК, риск невозврата своих средств для отдельно пайщика существенно снижается, т.к. возможная неудача в одном из проектов обязательно компенсируется возможной удачей в другом проекте.

Менеджеры ИВК полноправно распоряжаются средствами фонда от имени пайщиков в течение всего срока действия фонда. Т.о. ИВК (СКВК) является посредником между пайщиками фонда и объектами инвестирования (получает часть прибыли от инвестиций) и, кроме того, ИВК управляет средствами пайщиков (получает плату за управление).

 

2 формы ФВК:

1. Открытая

2. Закрытая

 

Первый ФВК был основан в Бостоне в 1946 году, назвался ARD, имел закрытый статус.

В отличие от открытой компании, куда любые вкладчики могут войти в любое время, в закрытую войти просто невозможно, т.к. размер фонда и количество паев строго фиксируется. После первой продажи паев лицо, желающее войти в такой фонд, должно перекупить пай у другого инвестора с согласия остальных пайщиков.

Закрытая форма фонда защищала ИВК от неожиданного отката капитала, однако приводила к возможным недоразумениям:

1. нехватка средств (следовательно, отказ от финансирования проектов, теряется доходность)

2. Если нехватка инвестиционных проектов, ИВК получает избыточную ликвидность.

Т.о.в настоящее время большинство ФВК работают по следующей схеме:

Как видно из данной схемы, ИВК вступает в фонд как полный товарищ, при этом она фонд создает и им управляет.

Т.о. ИВК отвечает за:

1. Привлечение капитала

2. Размещение капитала

3. Правильность принятия решения по инвестированию

4. Условия предоставления инвестирования

5. Мониторинг и консультирование действий венчурной фирмы

6. Реинвестиции капитала

 

Результат своей деятельности управления компания предоставляет пайщика как минимум раз в год в виде отчета, в котором есть 2 основных критерия:

1. текущая оценка инвестиционных вложений;

2. этапность проекта.

 

 

Инвестиционные компании малого бизнеса (ИКМБ)

В США только. Их много. Появление связано с законодательством США.

Если подробно рассматривать данную группу компаний, то отнести их безоговорочно к структурам венчурного бизнеса трудно, т.к. хотя они полностью самостоятельные, их деятельность регулируется федеральным управлением по делам местного бизнеса, т.к. они лицензируются у этого управления, что им дает гарантии. Со стороны государства своих инвестиций. Т.е. есть гарантии, что есть ограничения. Главное ограничение – это выдача средств малому бизнесу обязательно в виде долгосрочного кредита. В таком случае ИКМБ является классическими финансовыми институтами, а не организационными структурами венчурного капитала. Вложение денег в венчурные проекты со стороны компании обусловлено именно государственными гарантиями инвестиций, т.к. при прочих равных венчурный бизнес очень доходен и более рискованный. Но весь риск гарантирует государство, поэтому можно рискнуть.

 

Специализированные финансовые институты крупных корпораций

3 формы участия:

1. В качестве пайщика в ФВК

Эта форма представляет крупному бизнесу существенные преференции. Однако, они не касаются получения прибыли от действия в виде пайщика, т.к. это небольшие суммы. При этом за незначительные капиталовложения с небольшими рисками и без хлопот с управлением компании получают доступ к технической информации о инновационных и финансируемых фондов, получает информацию о проектах, которые отклонены по каким-либо причинам, реализует свою кадровую политику, т.к. менеджеры имеют возможность ознакомиться с научным, техническим и коммерческим потенциалом инициаторов венчурного проекта и в случае чего пригласить их на работу.

2. Создание «квази-рисковых» фондов для финансирования внутренних проектов.

Эти фонды выпускают фантомные ценные бумаги - бездокументарные свидетельства, которые ЦБ не являются, т.к. имитируются самой корпорацией без отчета в государственные органы власти. При этом регламентируются внутренними распоряжениями руководства компании. Они финансируют проекты внутреннего венчура.

Если проект удался, фантомные ЦБ конвертируются в реальные акции нового предприятия. Однако, к внешнему венчуру эта система имеет структурное отношение, т.к. речь идет о финансировании внутреннего венчурного проекта. Распространено в западных странах.

3. Создание научно-технических партнерств

Как правило, ориентируется на долгосрочные и финансовоемкие инвестиционные проекты, следовательно проекты предполагают наличие собственной инфраструктуры, н-т базы и опытного производства. Создается новое инновационно-активное предприятие, но под решение конкретных проблем н-т партнерства в основном создают институты. Это позволяет давать более качественное образование.