Формирование спроса и предложения денег

Д еньги – это один из активов, в которые потребитель может вкладывать свои сбережения наряду с банковскими депозитами, акциями, облигациями и т.д. Главными характеристиками активов являются риск и доходность: большая доходность актива, как правило, сопряжена с большим риском. Мотивы держания денег вытекают из функций денег (мера стоимости, средства обращения, средство сбережений):

· трансакционный мотив - держание денег для осуществления текущих платежей (функция денег как средства обращения);

· мотив сбережений (накопление богатства в ликвидной форме) (функция денег как средства сбережений).

П ортфельные теории спроса на деньги связаны с оптимальным управлением инвестиционным портфелем потребителя и опираются на функцию денег как средства сбережения. Преимущество денег перед другими активами заключается в том, что они являются наименее рисковыми из всех существующих активов. Однако они не приносят дохода и подвержены инфляции. Между тем в большинстве стран мира существуют активы, приносящие значительный доход и практически безрисковые - государственные краткосрочные облигации, выпускаемые правительствами развитых стран. Следовательно, согласно портфельным теориям денег, потребители должны предпочесть прочие активы деньгам.

Однако портфельные теории денег не учитывают такую важную характеристику актива, как ликвидность, т.е. легкость использования актива для совершения сделок. Очевидно, что никто не станет расплачиваться государственной облигацией в супермаркете. Таким образом, чтобы объяснить спрос на деньги необходимо, в первую очередь, обратиться к способности денег быть средством обращения. Эта функция денег является центральной в трансакционных теориях спроса на деньги.

Трансакционные теории спроса на деньги, к ак отмечалось выше, основываются на функции денег быть средством обращения. Деньги необходимы экономическим агентам для совершения сделок. Если бы не было денег, то люди были бы вынуждены обменивать товары на товары, т.е. совершать бартерные сделки. Таким образом, деньги значительно облегчают процесс торговли и существенным образом снижают транзакционные издержки. В результате, агенты могут смириться с альтернативными издержками и согласиться держать на руках деньги балансы. К числу трансакционных теорий держания денег относятся: количественная теория держания денег, кейнсианская теория предпочтения лквидности и модель Уильяма Баумоля - Джеймса Тобина (1950-е гг.).

Однако эмпирические значения эластичностей существенным образом отличаются от тех, которые предсказывает модель Баумоля-Тобина. Так, эластичность спроса на деньги по доходу примерно равна , а эластичность спроса на деньги по процентной ставке близка к нулю. Данный эмпирический результат соответствует ситуации, в которой половина агентов формируют свой спрос на деньги в соответствии с теорий предпочтения ликвидности, а другая половина – в соответствии с количественной теорией денег. Кроме того, спрос на деньги может зависеть и от других макроэкономических показателей - степени развития банковских и инвестиционных технологий, ставки процента по разным рискованным активам и накопленному богатству экономических агентов. Он может существенно измениться при изменении средней склонности к потреблению и сбережению, поскольку для сбережения нужно значительно меньше денег, чем для текущего потребления. Если вдруг люди захотят больше сберегать, то может резко упасть спрос на реальные денежные балансы.

Как уже отмечалось, главную роль в процессе предложения денег играет Центральный банк, который имеет официальную монополию на предоставление наличности – денежной базы. Однако рыночные агенты – коммерческие банки и домашние хозяйства – также играют важную роль в процессе предложения денег, поскольку способны к созданию новых денег через кредитование.

Очевидно, чтобы увеличить предложение денег (наличности), ЦБ должен что-то купить у экономических агентов (потребителей, фирм, государства или у внешнего мира). Как правило, ЦБ покупает золото, валюту других государств, государственные краткосрочные облигации, другие финансовые активы, а также дает займы коммерческим банкам. Оборотной стороной этой покупки активов ЦБ является выпуск в обращение новых денег. Таким образом, наличность является главным обязательством ЦБ. Помимо наличности, обязательствами ЦБ являются резервы коммерческих банков, которые ЦБ держит у себя, а также депозиты государства. Поскольку ЦБ осуществляет обширную финансовую деятельность, он, как правило, получает значительные прибыли.

Таблица 27.2.1. Бухгалтерский баланс ЦБ

Коммерческие банки, как финансовые институты, аккумулируют денежные средства в виде депозитов населения и фирм, а затем выдают накопленные средства в виде кредитов различным рыночным агентам. Благодаря кредитованию из депозитов банки могут создавать новые деньги. Эта возможность ограничена обязательной нормой резервирования. В США она колеблется от 0% до 10% в зависимости от типа депозита. Помимо обязательных резервов коммерческие банки предпочитают держать некоторую часть средств в виде избыточных резервов, как правило, с целью избежать падения резервов ниже требуемого уровня. Обязательные и избыточные резервы в сумме дают (общие) резервы банков. Банки могут осуществлять кредитование из собранных депозитов за вычетом общих резервов. Новые кредиты создают новые деньги, которые уже являются частью денежной массы, а не денежной базы.

Возможность банков создавать новые деньги обычно формализуют с помощью модели мультипликатора.

М = С + D,

где М - денежная масса, С - наличность(от англ. Cash), D - депозиты - краткосрочные как наиболее ликвидные (чековые).

Mh = С +R, где Mh - базовые деньги.

Если в экономике только наличные деньги, т.е. не хранят в банке, то М / Н = 1.

Денежный мультипликатор - важный фактор, влияющий на инфляцию: даже если ЦБ контролирует денежную базу, цены могут расти из-за увеличения денежного мультипликатора. Для снижения как риска для вкладчиков, так и для контроля инфляции ЦБ устанавливает норму резервов.

Денежная база попадает в руки населению. Они разделяют денежную базу на две части: наличность, которую они будут держать на руках, и депозиты в коммерческие банки D. Пусть пропорция, в которой население делит средства между наличностью и депозитами равна c_d (от англ. cash to deposit ratio – отношение наличности к депозитам):

Получив депозиты D, банки делят их на резервы R и новые кредиты. Общая норма резервирования банков r_d (от англ. reserves to deposit ratio – отношение резервов к депозитам):

Выданные банками кредиты в размере (D – R) снова попадают на руки населению. Население опять делит их в пропорции c_d, и они частично остаются на руках у людей, а частично попадают в банки в форме депозитов. И так весь процесс повторяется снова и снова. В конечном итоге наличность на руках у людей, депозиты, резервы и денежная масса стабилизируются, причем их значения однозначно определяются по значениям денежной базы и отношений наличности к депозитам и резервов к депозитам.

M = C + D = ( 1 + c_d)D. (1)

Денежная база равна сумме наличности и резервов:

Mh = C + R = (c_d + r_d)D. (2)

Поделив (1) на (2), мы сможем выразить денежную массу через денежную:

(3)

Коэффициент при денежной базе в уравнение (3) называется денежным мультипликатором и обозначается f:

.

Обязательная норма резервирования и ставка рефинансирования находятся под контролем ЦБ. Таким образом, отношение резервов к депозитам можно считать функцией единственного эндогенного параметра экономики – номинальной процентной ставки. Поскольку денежный мультипликатор отрицательно зависит от обоих отношений, то, в результате, денежный мультипликатор является положительной функцией номинальной ставки процента. Следовательно:

.