Вопрос. Оценка средневзвешенной стоимости капитала

Расчет ст-ти фирмы в столице, в которой каждая категория капитала пропорционально взвешенной. Все источники капитала - обыкновенные акции, привилегированные акции, облигации и любые др. долгосрочные долги - включены в расчете WACC.
WACC рассчитывается путем умножения ст-ти капитала каждого компонента его пропорциональна весу, а затем суммированием:

Где: Re = ст-ти акций Rd = ст-ть долга E = рын-ая ст-ть акций компании D = рын-ая ст-ть фирмы долга V = E + D А / V = долю финансирования, т.е. равенство D / V = долю финансирования, что является долгом Tc = ставка корпоративного нала

Вообще говоря, компания, активы финансируются за счет либо задолженности и акционерного капитала. WACC имеет в среднем расх-ы на эти источники финансирования, каждый из которых является ее взвешенных соответствующих использовать в данной ситуации. Приняв средневзвешенный, мы можем видеть, каким большим интересом компания должна заплатить за каждый доллар, он финансирует. WACC фирмы является общей необходимости возвращения на фирму в целом и, как таковая, она часто используется внутри компании, директоров для определения эк-ой целесообразности экспансии возможности и слияний. Он является подходящим ставка дисконтирования, используемый для ден. потоков с риском, что является аналичной той, которая в целом фирмы.

Средневзвешенная ст-ть капитала является показателем, характеризующим ст-ть капитала так же, как ставка банковского процента характеризует ст-ть привлечения кредита. Отличие WACC (Weighted Average Cost of Capital) от банковской ставки заключается в том, что этот показатель не подразумевает равномерных выплат, вместо этого требуется, чтобы суммарный приведенный дох. инвестора был таким же, какой обеспечила бы равномерная выплата %-ов по ставке, равной WACC. Такой подход часто называют вычислением взвешенной средней ст-ти капитала, которая часто обозначается WACC. Она представляет собой среднее из стоимостей отдельных компонентов, взвешенных по их доле в общей структуре капитала. WACC широко используется в инвестиционном анализе, его значение используется для дисконтирования ожидаемых дох.ов от инвестиций, расчета окупаемости проектов, в оценке бизнеса и других приложениях.

Средневзвешенные затраты на капитал представляют собой минимально требуемый ур-нь дох-ти для инвестора при вложении ср-в в компанию. Данный метод можно применять для определения ставки дисконтирования только в том случае, если процесс оценки производится в интересах одного специфического получателя информации.

Дисконтирование будущих ден. потоков со ставкой, равной WACC, характеризует обесценивание будущих дох.ов с точки зрения конкретного инвестора и с учетом его требований к дох-ти инвестированного капитала.

Структура капитала и связанные с ней затраты на капитал – это затраты на отдельные источники капитала компании, взвешенные на долю источника в структуре капитала компании. В общем случае формула определения затрат на капитал имеет вид: WACC = [(1 – Т) Сb Wb + Сe · We + Ср Wp] где Сe – требуемая норма дох-ти по обыкновенным акциям; Ср – требуемая норма дох-ти по привилегированным акциям; Сb – дох-ть заемного капитала; Wb – удельный вес заемного капитала; We – удельный вес обыкновенных акций; Wp – удельный вес привилегированных акций; Т – ставка корпоративного нала на Pr.

Необходимо отметить, что в РФ нельзя применять данную формулу без спец-ых корректировок, учитывающих особенности развития страны. В приведенной выше формуле предполагается, что компания, в интересах которой происходит оценка ст-ти, имеет возможность все расх-ы по процентным платежам по заемным ср-вам относить на себест-ть и таким образом уменьшать налооблагаемую базу по уплате нала на Pr. На себест-ть в соответствии с действующим законодательством можно относить процентные платежи по кредитам в рублях в размере ставки рефинансирования ЦБ РФ плюс 3% годовых банковской маржи. В полном объеме можно относить на себест-ть процентные или купонные платежи по выпущенным корпоративным облигациям, имеющим биржевой листинг.

Описанная выше практика регулирования не встречается в странах с развитой экономикой, однако в РФ в ближайшие годы вопрос о ее изменении и приведении данной практики в соответствие с традициями стран Европейского Союза вряд ли будет решен. Здесь приходится опять столкнуться с особенностями РФ в вопросе корпоративной философии. Если высший менеджмент американской компании будет для минимизации нал-овых платежей искусственно завышать ур-нь процентной ставки по полученным кредитам, то это приведет к тому, что акционеры получат меньшее значение показателя чистой прибыли в расчете на одну обыкновенную акцию. Как следствие, акционеры, получив более низкий размер дивидендов, все свое недовольство направят на высший менеджмент компании, как результат – на собрании акционеров по итогам года может быть принято решение о смене руководства компании.Таким образом, нал-овые органы и акционеры компании являются союзниками в вопросе о недопущении чрезмерных, так как называемых «неестественных», расх-ов корпораций. В таких условиях необходимость в государственном регулировании порядка отнесения на себест-ть процентных платежей по кредитам, полученным предприятием, не является актуальной.

В РФ при использовании формулы средневзвешенных расх-ов на капитал необходимо слагаемое D (заемный капитал) представить как сумму D1 (заемный капитал, процентные платежи по которому относятся на себест-ть) и D2 (заемный капитал, процентные платежи по которому не относятся на себест-ть). Общая формула приобретет следующий вид: WACC' = [(1 – Т) Сb D1 + СbD2 Ce De + Ср Dp] / (D + P + E) где Ce – требуемая норма дох-ти по обыкновенным акциям; Ср – требуемая норма дох-ти по привилегированным акциям; Сb – дох-ть заемного капитала; D – сумма заемного капитала (D = Dl + D2); D1 – заемный капитал, процентные платежи по которому относятся на себест-ть;

D2 – заемный капитал, процентные платежи по которому не относятся на себест-ть; Е – ст-ть обыкновенных акций; Р – ст-ть привилегированных акций; Т – ставка корпоративного нала (в расчетах под ставкой корпоративного нала понимается совокупная нал-овая ставка по всем видам нал-ов, которые компания платит с общего объема дох.а от деят-ти).

42вопрос. Финансовые отчеты (балансовый отчет, отчет о прибылях и убытках, кассовый план, другие стандартизированные отчеты).

Фин-ая отчетность - это совокупность форм отчетности, составленных на основе данных фин-ого учета с целью представления пользователям обобщенной информации о финансовом положении и деят-ти предприятия, а также изменениях в его финансовом положении за отчетный период в установленной форме для принятия этими пользователями определенных деловых решений.

Отчетность включает таблицы, которые составляют по данным бухгалтерского, статистического и оперативного учета. Она является завершающим этапом учетной работы.

Орг-ции составляют отчеты по формам и инструкциям (указаниям), утвержденным Минфином и Госкомстатом РФ. Единая система показателей отчетности орг-ции позволяет составлять отчетные сводки по отдельным отраслям, экономическим районам, республикам и по всему народному хозяйству и целом.

В соответствии с Фед. законом «О бухгалтерском учете» (от 21.11.96 г. № 129-ФЗ) и Положением по бухгалтерскому учету «Бухгалтерская отчетность орг-ции» (ПБУ 4/99)[2] годовая бухгалтерская отчетность организаций, за исключением отчетности бюд-тных организаций, состоит из:

а) бухгалтерского баланса;

б) отчета о прибылях и убытках;

в) отчета об изменениях капитала;

в) отчета о движении ден. ср-в

в) приложения к бухгалтерскому балансу4

г) аудиторского заключения, подтверждающего достоверность бухгалтерской отчетности орг-ции, если она в соответствии с фед. и законами подлежит обязательному аудиту;

д) пояснительной записки.

Бух-кий баланс

Бух-кий баланс представляет собой таблицу, в которой по состоянию на определенную дату характеризуется имущественное и финансовое положение орг-ции. Баланс состоит из двух частей: актива и пассива. В активе отражается имущество орг-ции, а в пассиве – капитал и долговые обязат-ва. Баланс составляется в стоимостном измерении, т.е. все его показатели имеют денежную оценку. Построение баланса исходит из базисной установки бухгалтерского учета об обязательном равновесии (эквивалентности) между источниками капитала и их размещением, что может быть представлено следующим образом: А=П

Правая часть дает ответ на вопрос об источниках финансирования предприятия, а левая, куда направлены капиталы. Для каждого вида ср-в или обязательств в балансе отводится строка, называемая статьей баланса. При любой форме баланса используется общий подход к группировке активов и пассивов, а также обязательно соблюдается определенная последовательность в расположении балансовых статей. Так, имущество орг-ции подразделяется на внеоборотные и оборотные (текущие) активы. К первым относят ср-ва, которые используются в пр-венной, коммерческой и фин-ой деят-ти орг-ции в течение длительного времени (свыше года).В эту категорию включаются нематериальные активы, основные ср-ва, долгосрочные финансовые вложения. В состав оборотных активов входит имущество, которое потребляется в течение года или нормального пр-венного цикла, который может превышать этот срок. Оборотные активы требуют постоянного восполнения, к ним относятся Тно- материальные запасы, ср-ва в расчетах с покупателями, краткосрочные финансовые вложения и ден-ые ср-ва.

В пассиве источники ср-в подразделяются на собственные и заемные. Статьи актива располагаются в порядке возрастающей или убывающей ликвидности. Под ликвидностью имущества понимается скорость, с которой оно способно превращаться в ден-ые ср-ва, статьи пассива должны располагаться последовательно по срокам погашения обязательств.

В отечественной практике бухгалтерской отчетности, активы показываются по степени возрастающей ликвидности: сначала статьи внеоборотных активов, а затем оборотные активы, которые завершаются статьями ден. ср-в. В пассиве сначала отражаются статьи собственного капитала, затем следуют статьи долгосрочных пассивов, и, наконец, краткосрочные обязат-ва, которые должны быть оплачены в срок не свыше 1 года после даты отчета.
«Чтение» бухгалтерского отчета обычно начинают с горизонтального анализа, т.е. сравнение данных за отчетный период с аналичными данными за предшествующий период. Если такие исследования охватывают данные за сравнительно большой промежуток времени, например за 5 лет, то более наглядно проявляются тенденции в развитии предприятия. Такой анализ называют трендовым. Обязательным условием при этом является обеспечение сравнимости показателей и устранение влияния на отчетные данные изменений цен, колебаний курсов валют, инфляции и других явлений. Оценка динамики деят-ти конкретного предприятия дается с учетом эк-ой ситуации в стране и коньюктуры в той или иной отрасли.
Динамику изменений по статьям имущества, капиталов и обязательств, дох.ов и расх-ов можно проследить и путем «чтения» отчетов по вертикали.
Для этого подсчитывается удельный вес (в процентном выражении) соответствующих статей в итоговых показателях

Отчет о прибылях и убытках — одна из основных форм бухгалтерской отчетности (форма № 2), которая характеризует финансовые результаты деят-ти орг-ции за отчетный период и содержит данные о дох.ах, расходах и фин-ых результатах в сумме нарастающим итогом с начала года до отчетной даты.

В форме № 2 отражается величина балансовой прибыли или убытка и отдельные слагаемые этого показателя:Pr/убытки от реализации прод-ции;операционные дох-ы и расх-ы (положительные и отрицательные курсовые разницы);дох-ы и расх-ы от прочей внереализационной деят-ти (штрафы, безнадежные долги);

Также представлены:затраты предприятия на пр-во реализованной прод-ции по полной или пр-венной ст-ти,коммерческие расх-ы, управленческие расх-ы,выручка нетто от реализации прод-ции,сумма нала на Pr и отложенные нал-овые обязат-ва.

Отчет о прибылях и убытках является важнейшим источником для анализа показателя рентабельности предприятия, рентабельность реализованной прод-ции, рентабельность пр-ва прод-ции, а также определяется величина чистой прибыли. Отчет о прибылях и убытках позволяет дать оценку деят-ти предприятия за определенный период. В отличии от баланса, который дает представление о состоянии ср-в и их источниках в статике, отчет о прибылях и убытках характеризует динамику хозяйственного процесса.

Отчет об изменениях капитала Пояснения к бухгалтерскому балансу и отчету о прибылях и убыт-ках должны раскрывать дополнительные данные об изменениях в капи-тале (уставном, резервном, добавочном и др.) орг-ции. При этом Положение по бухгалтерскому учету "Бухгалтерская отчетность орга-низации" ПБУ 4/99 требует от хозяйственных Тиществ и обществ отчета об изменениях капитала, который должен содержать как мини-мум данные о величине капитала на начало отчетного периода, увели-чении капитала с выделением раздельно увеличения за счет дополни-тельного выпуска акций, за счет переоценки имущества, за счет прирос-та имущества, за счет реорг-ции юридического лица (слияние, при-соединение), за счет дох.ов, которые в соответствии с правилами бух-галтерского учета и отчетности относятся непоср-венно на увеличе-ние капитала, уменьшении капитала с выделением раздельно уменьше-ния за счет уменьшения номинала акций, за счет уменьшения количест-ва акций, за счет реорг-ции юридического лица (разделение, выде-ление), за счет расх-ов, которые в соответствии с правилами бухгал-терского учета и отчетности относятся непоср-венно в уменьшение капитала, величине капитала на конец отчетного периода.

Отчет о движении ден. ср-в Отчет о движении ден. ср-в должен содержать сведения о потоках ден. ср-в (поступление, направление ден. ср-в) с учетом остатков ден. ср-в на начало и конец отчет-ного периода, в разрезе текущей деят-ти, инвестиционной дея-тельности и фин-ой деят-ти. Сведения о движении ден. ср-в орг-ции, учитываемых на соответствующих счетах учета ден. ср-в, находящихся в кассе орг-ции, на расчетных, ва-лютных спец-ых счетах, отражаются нарастающим итогом с начала года и представляются в валюте РФ. При представлении данных о движении ден. ср-в в разре-зе текущей, инвестиционной и фин-ой деят-ти в каждой ука-занной части деят-ти должна быть приведена расшифровка, рас-крывающая фактическое поступление ден. ср-в от продажи Тов, прод-ции, работ, услуг, от продажи основных ср-в и иного имущества, получение авансов, бюд-тных ср-в и ср-в иного це-левого финансирования, кредитов, займов, дивидендов, %-ов по финансовым вложениям и пр. поступления; направление ден. ср-в на оплату Тов, прод-ции, работ, услуг, на оплату труда, на отчисления в гос-ные внебюд-тные фонды, на выдачу аван-сов, на финансовые вложения, на выплату дивидендов, %-ов по ценным бумагам, на расчеты с бюд-том, на оплату %-ов по по-лученным кредитам и займам и прочие выплаты и перечисления.

Приложение к бухгалтерскому балансу Форма состоит из разделов, в которых более подробно раскрываются некоторые статьи актива и пассива баланса. В этих статьях отражен состав необоротных активов, фин-ых вложений, дебиторской и кредиторской задолженности. В разделе «Движение заемных ср-в» орг-ция показывает наличие и движение ср-в, взятых взаймы как в виде кредитов банков, так и у других организаций. В пояснительной записке орг-ция может приводить характеристику заемных обязательств по срокам (годам) погашения. разделе «Дебиторская и кредиторская задолженность» отражаются данные о дебиторской и кредиторской задолженности орг-ции, учитываемой на счетах учета расчетов, включая обязат-ва, обеспеченные векселями, и авансы. В разделе «Амортизируемое имущество» расшифровывается состав нематериальных активов, основных ср-в, принадлежащих орг-ции, и дох.ных вложений в материальные ценности. Данные приводятся по первоначальной ст-ти.

Пояснительная записка В пояснительной записке может быть приведена оценка деловой активности орг-ции, критериями которой являются, широта рынков сбыта прод-ции, включая наличие поставок на экспорт, репутация орг-ции, выражающаяся, в частности, в известности у клиентов, пользующихся У-ами орг-ции, и др.; степень выполнения плана, обеспечение заданного темпа роста; ур-нь эффективности использования рес-ов орг-ции и др. Целесообразно включение в пояснительную записку данных о динамике важнейших экон-их и фин-ых показателей работы орг-ции за ряд лет, описаний будущих капиталовложений, осуществляемых экон-их мероприятиях и др. информации, интересующей возможных пользователей годовой бухгалтерской отчетности. Субъекты малого предпринимательства, применяющие упрощенную систему налообложения, учета и отчетности не обязанные проводить аудиторскую проверку достоверности бухгалтерской отчетности, мо. не представлять в составе годовой бухгалтерской отчетности отчеты об изменениях капитала и движении ден. ср-в, приложение к бухгалтерскому балансу и пояснительную записку.

43вопрос. Эффект финансового рычага, финансовый риск

Эффект фин-ого рычага — это приращение к рентабельности собст­венных ср-в, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Здесь речь идет не о бухгалтерском, а об ана­литическом балансе, т. е. балансе, используемом для наших расчетов. Составляет­ся он так. Главный принцип составления ана­литического баланса: уловить абсолютно все заимствования предприятия за период анализа, а не те что отражаются в отчетном балансе.

ЭФР возникает из-за расхождения между эк-ой рентабельностью и «ценой» заемных ср-в — средней расчетной ставкой процента (СРСП). Иными словами, предприятие должно наработать такую экон-ую рентабельность, чтобы ср-в хватило по крайней мере для упла­ты %-ов за кредит.

Под РСС следует подразумевать чистую рентабельность собственных ср-в. Средняя расчетная ставка про­цента, как правило, не совпадает с процентной ставкой, взятой из кредитного договора.