Ценные бумаги и их основные характеристики

Объектом продаж на РЦБ выступают ценные бумаги – это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении».

Согласно законодательству, ценные бумаги могут выпускаться в наличной и безналичной форме. В настоящее время многие ценные бумаги перешли в безналичную форму, т. е. права их владельцев фиксируются в виде записей на различных носителях информации. В этом случае владельцу ценной бумаги выдается сертификат – документ, удостоверяющий его право на данную фондовую ценность.

Выпускаются ценные бумаги в индивидуальном порядке, как чек или вексель, а также сериями, как акции или облигации. Тогда они называются эмиссионными ценными бумагами.

С экономической точки зрения ценные бумаги выражают отношения совладения и отношения кредитования. Как особая форма капитала, они обладают стоимостью, обращаются на рынке (т. е. продаются, покупаются, погашаются) и приносят доход своим собственникам.

Основные виды ценных бумаг можно сгруппировать исходя из того, какие экономические отношения они выражают. Обычно выделяют:

1. Ценные бумаги, выражающие отношения кредитования (их называют также долговыми обязательствами). Они приносят фиксированный доход по твердой процентной ставке. К ним относятся:

• Облигации – срочные ценные бумаги, которые удостоверяют отношения займа между их владельцем (кредитором) и эмитентом (должником). Эмитенты (ими могут быть общегосударственные и местные органы власти, предприятия, фонды) обязаны выплачивать владельцу облигации фиксированный доход в течение определенного периода времени, а затем погасить свой долг. Выплаты по облигациям осуществляются в обязательном порядке и в первую очередь по сравнению с акциями. Процент по облигациям обычно не превышает процента по банковскому кредиту.

• Векселя – ценные бумаги, удостоверяющие (в строго установленной законом форме) безусловное обязательство векселедателя по наступлении срока выплатить определенную сумму денег владельцу векселя.

• Чеки – денежные документы установленной формы, содержащие письменное распоряжение чекодателя кредитной организации о выплате держателю чека определенной суммы.

• Депозитные сертификаты – документы, являющиеся обязательством кредитной организации по выплате размещенных в ней депозитов вкладчику. Они выдаются юридическим лицам и могут передаваться одной компанией или организацией другой.

• Сберегательные сертификаты – документы, являющиеся обязательством кредитной организации о выплате размещенных в ней сберегательных вкладов физических лиц.

2. Ценные бумаги, выражающие отношения совладения, прежде всего, акции. Обычно они приносят нефиксированный доход. Согласно федеральному закону «О рынке ценных бумаг», акция – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца (акционера) на присвоение части прибыли акционерного общества в виде дивиденда, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Главные отличительные особенности акции, выделяющие ее среди других ценных бумаг, следующие:

§ Акция – это титул собственности, она свидетельствует о внесении акционером пая в капитал акционерного общества.

§ Акция – бессрочная бумага. Отношения, выражаемые ею, прекращаются лишь при решении о прекращении существования акционерного общества.

§ Акция ограничивает ответственность ее владельца. Акционер не отвечает по обязательствам общества в целом. Его ответственность ограничена размером тех средств, которые он вложил в акции.

§ Акции дают их владельцам право на получение части прибыли компании в виде дивиденда.

Выделяют два основных типа акций: обыкновенные и привилегированные.

Обыкновенные акции дают право голоса на собрании акционеров, т.е. позволяют участвовать в управлении акционерным обществом. Вместе с тем, владельцы обыкновенных акций несут значительный финансовый риск. Размер дивиденда по ним устанавливается в зависимости от финансового состояния предприятия. Выплаты осуществляются после выплаты дивидендов по привилегированным акциям. В случае ликвидации акционерного общества право на получение части имущества возникает только после удовлетворения претензий кредиторов и владельцев привилегированных акций.

Привилегированные акции дают преимущественное право на получение дивидендов фиксированного размера. В случае ликвидации предприятия их владельцы имеют право на получение части имущества сразу после удовлетворения требований кредиторов. Однако они, как правило, не дают право голоса на собрании акционеров. Обычно их выпускают для быстрого увеличения капитала путем привлечения средств мелких акционеров, не размывая при этом влияния владельцев обыкновенных акций.

Ценные бумаги можно классифицировать по эмитентам. По этому признаку выделяют государственные, муниципальные и корпоративные ценные бумаги.

Государственные ценные бумаги – это долговые обязательства государства. Они выполняют важную макроэкономическую функцию, обеспечивая покрытие дефицита государственного бюджета, сглаживая неравномерность поступления налоговых платежей. Краткосрочными государственными ценными бумагами в большинстве стран являются казначейские векселя, срок погашения которых, как правило, составляет 3–6 месяцев. Среднесрочные государственные ценные бумаги – казначейские обязательства со сроком погашения до 10 лет. Долгосрочные – казначейские облигации со сроком погашения от 10 до 30 лет.

Муниципальные ценные бумаги – долговые обязательства местных органов власти, выпускаемые в целях стабилизации финансового положения территорий, решения региональных проблем, развития городского хозяйства, реализации коммерческих проектов.

Государственные и муниципальные ценные бумаги считаются весьма надежными.

Корпоративные ценные бумаги выпускаются для привлечения финансовых средств юридическими лицами. Их эмитентами выступают акционерные общества, предприятия и организации других форм собственности, банки, инвестиционные компании и фонды.

Одной из основных характеристик ценной бумаги как товара на рынке выступает ее стоимость. Номинал (нарицательная стоимость), обозначенная на ценных бумагах – их официально объявленная стоимость. То есть это та сумма денег, которую ценная бумага представляет на стадии выпуска или погашения.

Номинал ценных бумаг обычно не совпадает с их рыночной стоимостью.

Рыночная стоимость ценной бумаги представляет собой капитализацию ее имущественных прав и, прежде всего, права на доход. Условно стоимость ценной бумаги можно представить следующим образом:

СЦБ = КД + КПР,

где:

СЦБ – рыночная стоимость ценной бумаги;

КД – капитализация начисляемого дохода;

КПР – капитализация прочих прав по ценной бумаге.

 

В свою очередь, капитализация дохода рассчитывается как частное от деления дохода по ценной бумаге на рыночную ставку процента. Нужно отметить, что другие права по ценной бумаге гораздо сложнее поддаются количественному измерению, что увеличивает субъективность оценки.

Рыночная цена ценной бумаги базируется на рыночной стоимости, но зависит также от спроса и предложения на рынке ценных бумаг, перспектив прибыльности, рыночных ожиданий относительно роста или снижения рыночной цены по сравнению со стоимостью ценной бумаги, общего состояния экономики.

На практике для обозначения рыночной цены ценной бумаги используют следующие термины: курсовая цена, курс, котировка ценной бумаги.

Рассмотрим проблемы оценки по отношению к облигациям и акциям.

Облигация имеет номинал, который, как правило, выплачивается инвестору при погашении бумаги. Доход по облигации, представленный обычно в виде определенного процента, называют также купоном. Купон – это обрезной талон, который отрезается от облигации и вручается вместо расписки при получении дохода. Значение купона обычно объявляется в расчете на год, но выплачиваться он может чаще. Чтобы подсчитать денежную величину купона, надо купонный процент умножить на номинал и поделить на 100.

Существуют бескупонные облигации, доход по которым возникает как разница между ценой погашения (номиналом) и ценой ее приобретения.

Купонная облигация может продаваться по ценам выше и ниже номинала в зависимости от состояния рынка. Если цена облигации ниже ее номинала, то полученную разность называют скидкой, дисконтом или дизажио. Если цена выше номинала, то образующаяся разность называется премией или ажио.

Суммарный доход (процент, ажио или дизажио) учитывается при оценке (котировке) облигаций. Котировку облигаций обычно дают в процентах, причем номинал принимается за 100%. Чтобы узнать стоимость облигации в рублях, надо номинал облигации умножить на котировку.

На акциях также обычно указан номинал. Сумма номинальных стоимостей всех размещенных акций представляет собой уставный капитал акционерного общества.

Бухгалтерская (балансовая) стоимость акции отражает величину капитала, приходящуюся на одну акцию, и исчисляется как частное от деления чистых активов корпорации на общее число обыкновенных акций в обращении.

Рыночная стоимость (курс акции) – это цена, по которой акция продается и покупается в данный момент на рынке. Если эту цену умножить на количество размещенных акций, то получится рыночная стоимость собственных средств компании или показатель капитализации.

Доход, который инвестор получает по акциям, может выступать в двух видах.

Один из них – дивиденд. Это часть прибыли акционерного общества, распределяемая между акционерами после уплаты налогов, выплаты процентов по облигациям и займам, отчислений на расширение производства. Дивиденд зависит от размеров прибыли предприятия и общего числа акций. Величина дивиденда влияет на спрос на акции, их курс на рынке, ликвидность.

Акции крупных, хорошо известных компаний, стабильно выплачивающих дивиденды и высоко котирующихся на фондовом рынке, носят название «голубых фишек».

Совокупность ценных бумаг, принадлежащая физическому или юридическому лицу, выступающая как целостный объект управления, получила название инвестиционного портфеля.

Инвестор формирует портфель, а затем управляет им, добиваясь его большей эффективности. При создании портфеля и последующем управлении необходимо решить две основные задачи:

• обеспечить максимальную ожидаемую доходность для некоторого уровня риска;

• обеспечить минимальный риск для некоторого значения ожидаемой доходности.

Портфель можно составить из ценных бумаг одного вида, однако, как правило, он является диверсифицированным, включающим разнообразные финансовые активы, что снижает степень риска и увеличивает стабильность получения дохода. Максимальное сокращение риска достижимо, если портфель состоит из 10–15 различных типов ценных бумаг. Дальнейшее увеличение состава портфеля нецелесообразно, так как возникает эффект излишней диверсификации, в результате чего возрастают издержки и снижается возможность качественного портфельного управления.

Методы управления портфелем ценных бумаг можно подразделить на активные и пассивные.

Пассивное управление означает создание диверсифицированного портфеля с определенным уровнем риска. Он рассчитан на существование в неизменном состоянии длительное время.

Активное управление предполагает отслеживание и немедленное приобретение инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также быструю смену состава входящих в него ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) подразделяется на первичный и вторичный.

На первичном рынке осуществляется начальное размещение ценных бумаг. Важнейшей задачей первичного рынка является полное раскрытие информации для инвесторов, что позволяет им сделать обоснованный выбор вложения средств: готовятся и регистрируются проспекты эмиссий, публикуются итоги подписки и пр. На этом рынке происходит аккумуляция денежных средств для развития производства. Размещение ценных бумаг чаще всего осуществляется путем аукциона, а также открытой продажи или индивидуально.

На вторичном рынке имеет место перепродажа ценных бумаг. Привлечения новых финансовых ресурсов для эмитентов на нем не происходит.

Рынок ценных бумаг включает биржевой и внебиржевой рынки.

Биржевой рынок (фондовая биржа) – это организованный рынок ценных бумаг, который требует, чтобы предлагаемые на нем ценные бумаги проходили специальную регистрацию, удовлетворяли набору условий, предоставляющих максимум деловой информации. Все процедурные вопросы на нем строго регламентированы государственным законодательством и уставом биржи.

В России осуществлять операции на бирже могут только профессиональные участники рынка ценных бумаг. В мире в настоящее время насчитывается около 200 фондовых бирж. Крупнейшими из них являются Нью-Йоркская, Лондонская, Токийская, Франкфуртская, Тайваньская, Сеульская, Цюрихская, Парижская, Гонконгская биржи.

Внебиржевой (неорганизованный) рынок охватывает операции с ценными бумагами, осуществляемые вне фондовой биржи. Его участники – инвестиционные банки, посреднические фирмы. На нем обращаются облигации государственных займов, ценные бумаги мелких и средних фирм, не входящие в биржевые списки. Как правило, ценные бумаги, обращающиеся на этом рынке, уступают по надежности тем, что зарегистрированы на бирже.

На фондовом рынке осуществляются следующие основные виды деятельности:

• Брокерская деятельность – совершение сделок с ценными бумагами на основе договоров комиссии или поручения, либо доверенности на совершение таких сделок. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающийся такой деятельностью, называется брокером.

• Дилерская деятельность – совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет. Дилером может юридическое лицо (фирма, банк), являющееся коммерческой организацией.

В международной практике существуют следующие модели регулирования рынка ценных бумаг:

• основная регулирующая роль принадлежит государству;

• сочетание государственного регулирования и деятельности саморегулирующихся органов.

Основная цель государственного регулирования РЦБ – поддержка финансовой безопасности страны.

Можно выделить следующие функции государства на рынке ценных бумаг:

• идеологическая – разработка концепции развития рынка ценных бумаг;

• законодательная – разработка законов, регламентирующих «правила игры» на рынке;

• контрольная – надзор за соблюдением законодательных и этических норм, контроль за финансовым состоянием инвестиционных институтов;

• информационная – создание системы информации о состоянии рынка ценных бумаг и обеспечение ее открытости для инвесторов;

• защитная – формирование системы защиты инвесторов от потерь, создание государственных и смешанных схем страхования инвестиций.

Нужно также отметить, что государство выступает на рынке ценных бумаг крупнейшим эмитентом (выпуская государственные ценные бумаги), а также инвестором, имея в государственной собственности ценные бумаги предприятий и банков. В лице Центрального банка государство является крупнейшим дилером на рынке государственных ценных бумаг. Наконец, оно использует инструменты рынка ценных бумаг для проведения макроэкономической политики.

Фондовые индексы

Участникам рынка ценных бумаг необходимо отслеживать его конъюнктуру, чтобы определять свое экономическое поведение. Вместе с тем, состояние фондового рынка является важнейшей характеристикой экономической ситуации в стране в целом. Это обусловливает необходимость создания «измерительного инструмента», позволяющего получить общее представление о положении на фондовом рынке. В качестве такого инструмента используют агрегированные показатели – фондовые индексы.

Фондовый индекс – это среднее изменение цен определенного набора ценных бумаг.

Выделяют отраслевые фондовые индексы, которые рассчитываются для конкретной отрасли экономики, а также сводные (композитные) индексы, рассчитываемые на основе цен акций компаний различных отраслей. Сводные индексы выступают индикатором состояния экономики, а также инструментом прогнозирования развития экономики на мировом, страновом и отраслевом уровне.

В основе расчетов фондовых индексов лежат три основных метода:

• метод простой средней арифметической (по этому методу рассчитываются индексы «Доу-Джонс»;

• метод средней геометрической;

• метод взвешенной средней арифметической.

Для экономического анализа имеет значение динамика фондовых индексов, их изменение во времени. Некоторые из них рассчитываются каждую минуту.

Существует множество фондовых индексов. Их публикуют биржи, брокерские конторы, информационные агентства, консалтинговые фирмы и печатные издания. Мировые фондовые индексы позволяют оценивать ситуацию и прогнозировать движение рынка в различных регионах и на мировом уровне. Они помогают крупным инвесторам осуществлять значительные стратегические инвестиции.

Наиболее известными считаются индексы семейства Dow Jonеs Нью-Йоркской фондовой биржи. Их изобретателем является американский журналист и финансовый обозреватель Чарльз Генри Доу. Он одним из первых понял, что информация может стать отличным товаром. В 1884 году был опубликован первый биржевой индекс для 11 компаний (9 железнодорожных и 2 промышленных). С 26 мая 1896 года стал ежедневно публиковаться «средний промышленный индекс Доу Джонса», который рассчитывался для промышленных компаний. Со временем хроника биржевых новостей стала газетой, получившей название «Уолл Стрит Джорнэл» и процветающей до наших дней.

8 февраля 1971 г. началась торговля на уже упоминавшимся выше первом в мире электронном Японский индекс Nikkei-225 (Nikkei Dow Jones Average) рассчитывается по методике Dow Jones для акций 225 компаний, оборачивающихся на крупнейшей после Нью-Йоркской Токийской фондовой бирже.

8 февраля 1971 г. началась торговля на уже упоминавшимся выше первом в мире электронном рынке – National Association of Dealers Automated Quotation (NASDAQ).

На фондовом рынке в России также рассчитываются и публикуются фондовые индексы.

Среди них важными стали индексы РТС ( Российской торговой системы). Фондовая биржа РТС рассчитывает и публикует три фондовых индекса:

• индекс РТС (ныне Интерфакс-РТС, код RTSI) рассчитывается с 1 сентября 1995 г.

• индекс текущих котировок РТС;

• технические индексы РТС, которые используются для принятия решений о приостановке торгов на бирже.

Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) рассчитывает капитализационно взвешенный индекс ММВБ, индекс ММВБ10 и Технический сводный индекс ММВБ.

Московская фондовая биржа (МФБ) рассчитывает Сводный индекс МФБ (MSE Composite Index).

 

Заключительный тестовый контроль:

1. Профицит бюджета – это:

1. превышение расходной части бюджета над доходной

2. равенство доходной и расходной частей бюджета

@3. превышение доходной части бюджета над расходной

4. превышение доходной части бюджета над расходной с учетом инфляции

5. правильно 3 и 4

2. Термин «учетная ставка» означает:

1. процент ежегодного прироста массы денег в обращении

2. процентную ставку по межбанковскому кредиту

@3. процентную ставку по ссудам, предоставляемым ЦБ коммерческим банкам

4. процентную ставку доходов по ценным бумагам, покупаемых коммерческими банками

5. процентную ставку по кредитам, предоставляемым юридическим и физическим лицам

3. Реальную стоимость банкноты сегодня определяет:

1. стоимость бумаги, на которой она напечатана

2. цена на золото

3. затраты труда на изготовление банкноты

@4. стоимость товаров и услуг, которые на нее можно купить

5. золотым запасом страны

4. К первому уровню банковской системы относят:

1. фондовые биржи

@2. Центральный банк

3. коммерческие банки

4. акционерные банки

5. межгосударственные банки

5. Первичный дефицит государственного бюджета – это:

1. общий дефицит государственного бюджета

@2. разница между государственными расходами и доходами бюджета, которые поступили бы в него в условиях полной занятости ресурсов

3. разница между текущим дефицитом и суммой выплат по обслуживанию государственного долга

4. разница между фактическим дефицитом и структурным дефицитом

5. разница между текущим дефицитом и структурным дефицитом

6. Ликвидность - это:

1. способность превращаться в другие виды имущества без потери ценности

2. средство сохранения ценности

3. характеризует два свойства денег – определенность и передаваемость

@4. это способность того или иного актива быстро и без потери стоимости быть обмененным на товары или деньги

5. способность наращивать стоимость активов

7. Если номинальная процентная ставка составляет 10 %, а темп инфляции – 4 % в год, то реальная процентная ставка составит:

1. 14 %

@2. 6 %

3. 2,5 %

4. –6 %

5. 4 %

8. Фирма предполагает взять банковскую ссуду на строительство нового предприятия. Годовая ставка процента составляет 18 %. Ожидаемая норма прибыли определена в 20 %. При этих условиях фирма:

1. не будет строить новое предприятие

@2. будет строить новое предприятие

3. несмотря на убыток, решит строить предприятие

4. не сможет принять решения на основе имеющейся информации

5. такая ситуация не может иметь место

9. Рост процентной ставки приведет к:

1. росту спроса на заемные средства

2. росту предложения заемных средств

@3. сокращению спроса заемных средств

4. росту объема предложения заемных средств

5. нет правильного ответа

10. Ценная бумага, свидетельствующая об участии ее владельца в капитале выпустившего бумагу акционерного общества – это:

1. сертификат банка

2. вексель

@3. акция

4. облигация банка

5. банкнот

11. Банковская система России:

1. одноуровневая

@2. двухуровневая

3. трехуровневая

4. четырехуровневая

5. нет правильного ответа

12. Основными задачами ЦБ России являются:

1. обеспечение стабильности национальной денежной единицы

2. регулирование и контроль деятельности коммерческих банков

3. бесперебойное осуществление расчетов

4. правильно 1 и 2

@5. правильно 1, 2 и 3

13. Виды банков:

1. межгосударственный

2. государственный

3. муниципальный

4. акционерный

@5. все вышеизложенное

14. Функции КБ:

1. привлекает вклады (депозиты)

2. предоставляет кредиты

3. контролирует правильное применение банковского законодательства

@4. правильно 1 и 2

5. правильно 1 и 3

15. Банковские резервы – это:

@1. фиксированная часть незадействованных депозитов

2. фиксированная часть задействованных депозитов

3. плавающий норматив от депозитов

4. плавающий норматив от объема выданных кредитов

5. нет правильного ответа

16. Норма обязательных резервов – это:

1. фиксированная часть незадействованных депозитов

@2. соотношение между размером резервов и выданными обязательствами по вкладам

3. плавающий норматив от депозитов

4. плавающий норматив от объема выданных кредитов

5. соотношение между размером депозитов и выданными обязательствами по вкладам

17. Депозиты – это:

1. операции с ценными бумагами

2. вклады клиентов в ЦБ

@3. вклады клиентов в КБ

4. операции с недвижимостью

5. нет правильного ответа

18. К функции денег относится:

1. деньгами можно распоряжаться через посредство чеков

2. деньги дефицитны

3. деньги находят всеобщее признание

@4. деньги служат в качестве средства платежа

5. деньги должны оставаться неизменными по стоимости

19. Дефицит государственного бюджета возникает, если:

1. потребление товаров и услуг растет, а объем инвестиций сокраща­ется

@2. сумма расходов государства превышает сумму налоговых поступлений

3. доходы государства растут, а расходы уменьшаются

4. часть национального продукта уходит за пределы страны

5. увеличивается внешний долг государства

20. Банкротство:

1. дефицит бюджета предприятия

@2. неспособность предприятия платить по своим обязательствам

3. отказ в предоставлении кредита предприятию КБ

4. уменьшение размеров денежного предложения

5. уменьшение учетной ставки

Упражнения.

 

1. Верны ли следующие утверждения:

1. Политика кредитной экспансия осуществляется в целях увеличения экономической активности в стране.

2. Кредитно-денежную политику осуществляет Министерство финансов.

3. В краткосрочном периоде кредитно-денежная политика в большей мере влияет на объем выпуска и в меньшей – на цены.

4. Проведение кредитно-денежной политики основано на действии денежного и банковского мультипликаторов.

5. Кредитно-денежная политика осуществляется только косвенными (экономическими) методами.

6. В условиях спада деловой активности Центральный банк увеличивает денежное предложение.

7. Политика обязательных резервов считается наиболее действенным средством борьбы с инфляцией.

8. Кейнсианцы отводят кредитно-денежному регулированию второстепенное значение по сравнению с фискальной политикой.