Расчет форвардного валютного курса. Swap метод

Вначале рассчитывается размер премии или дисконта исходя из процентных банковских ставок по депозитам:

Где: D – дисконт; P – премия; S(i/j) – курс спот; n – срок форварда; Rj, Ri – процентные ставки по депозитам в валюте j и iсоответсвенно.

Размер форвардного валютного курса определяется путем прибавления к курсу спот премии или вычитанием изспот курса дисконта. В биржевых бюллетенях всегда публикуются форвардные курсы на разные сроки, которые рассчитаны с использованием процентных ставок ЛИБОР. В случае сопоставления эффективности размещения инвестиции по форвардному курсу на международном и на внутреннем валютном рынке форвардный курс может определяться как отношение процентных ставок, взятых по межбанковскому кредиту, умноженному на спот-курс.

Форвардный курс может рассчитываться по формуле:

Где: L – ставка ЛИБОР; Fn(i/j) – форвардный валютный курс; S(i/j) – текущий спот-курс; R – процентная ставка на межбанковском внутреннем рынке.

 

Расчет форвардных ставок

Например: Валюта, доходность по которой выше, котируется с дисконтом (ниже), и курс, по которому вы купите ее обратно в будущем, ниже; таким образом, своповые пункты являются отрицательной величиной, а форвардный курс ниже курса спот.
Валюта, доходность по которой ниже, котируется с премией, и курс, по которому вы купите ее обратно в будущем, выше; таким образом, своповые пункты являются положительной величиной, а форвардный курс выше курса спот (компенсирует за потери на процентных ставках).
Таким образом, концепция форварда построена на отсутствии арбитража между продажей вашей позиции сегодня и в будущем. Форвардный контракт гарантирует, что в определенный момент в будущем произойдет обмен одной валюты на другую по определенному курсу. Курс будет рассчитан по следующей формуле:

Расчетный год для большинства валют состоит из 360 дней. Для GBP, AUD, NZD и некоторых других валют на новых рынках он равен 365 дням.

Пример: текущий курс спот USD/JPY составляет 110.00 (вы можете купить 110 иен за 1 доллар),ставка по 3-месячному (90 дней) депозиту в долларах 6% годовых, ставка по 3-месячному депозиту в иенах 3% годовых, тогда:
3-месячный курс форвард: 110.00 х (1 + 0.03 х 90/360) / (1 + 0.06 х 90/360)= 109.18,
своп (форвардный дифференциал): 109.18 - 110.00 = - 0.82.
Поэтому, если вы сегодня заключите форвардную сделку с расчетами через три месяца, вы заключите ее по курсу 109.18, а не по 110.00, как если бы поставка валюты осуществлялась сегодня.

Пример. Спот-курс долл./США/японская иена 112,45 – 112,70; 3-месячный дисконт 4,50 – 4,40; форвардный курс 107,95 – 108,30.
В данном примере форвардный дифференциал представляет собой дисконт, так как сторона покупки больше, чем продажи.
Пример. Спот-курс евро/долл. США 1,6950 – 1,6980; 3-месячный дифференциал 25 – 30; форвардный курс 1,6975 – 1,7010.
В данном примере форвардный дифференциал является пре­мией и прибавляется к курсу спот.

В международной торговле и финансовых операциях широкое применение имеют так называемые перекрестные валютные курсы. Их также называют кросс — курсы.

Перекрестный курс — это курс обмена двух валют без участия наиболее распространенных валют — доллара США, немецкой марки или японской иены. Возможны следующие три случая.

1. Предположим, что при прямой котировке известны курсы валют А и С по отношению к валюте В:

Покупка Продажа

А/В RАВ1 RАВ2

С/В RСВ1 RСВ2.

Необходимо определить соотношение между валютами А
и С. При определении курса покупки А/С валюта А вначале обменивается на валюту В по известному курсу RАВ1
по соотношению:

1 единица А = RАВ1 единиц В.

Полученная валюта В обмениваются на валюту С по известному курсу RАВ2 по соотношению:

.

Следовательно:

При определении курса продажи А/С валюта С вначале обменивается на валюту В по известному курсу RСВ1 по соотношению:

Полученная валюта В обменивается на валюту А по известному курсу RАВ2 по соотношению:

1 единица А = RАВ2 единиц В

Следовательно:

Таким образом, кросс-курс валюты А к валюте С:

2. В рассмотренной ситуации определялся кросс-курс котируемых валют на основе их курсов к одной и той же котирующей валюте. Другой ситуацией является определение кросс — курса котирующих валют на основе их соотношения с одной и той же котируемой валютой.

Пусть при прямой котировке известны следующие курсы валют:

Покупка Продажа

А/В RАВ1 RАВ2

А/С RАС1 RАС2

Необходимо определить соотношение между валютами В
и С. аналогично получаем:

,

.

3. Возможны такие ситуации, когда надо определить кросс-курс валют, одна из которых — котируемая; другая — котирующая по отношению к одной и той же третьей валюте.

Например, известны курс фунта стерлингов к одному доллару США и курс США к некоторой валюте и необходимо определить курс фунта стерлингов к этой валюте.

Известны следующие курсы валют:

Покупка Продажа

А/В RАВ1 RАВ2

В/С RВС1 RВС2

С учетом вышеизложенных ранее соображений для определения кросс — курса валют значения курса валюты А к валюте С составляет:

Покупка
RАВ1 · RВС1 или курс покупки А/В · курс покупки В/С

Продажа
RАВ2 · RDC2 или курс продажи А/В · курс продажи В/С.

Форвардные пункты также называют своп-пунктами, форвардной разницей или своп-разницей. Они представляют собой абсолютные пункты данного валютного курса (в единицах валюты котировки), на которые корректируется курс спот при проведении форвардных операций, и отражают разницу в процентных ставках за конкретные периоды между валютами, продаваемыми на международных денежных рынках, - процентный дифференциал (interestdifferential).

Существует правило, согласно которому:

Валюта с низкой процентной ставкой за определенный период котируется на условиях форвард к валюте с высокой процентной ставкой за тот же период с премией.

Валюта с высокой процентной ставкой за определенный период котируется на условиях форвард к валюте с низкой процентной ставкой за тот же период со скидкой или дисконтом.

Таким образом, форвардный курс рассчитывают прибавлением премии или вычитанием скидки из текущего курса спот. Форвардные пункты рассчитываются следующим образом:

Здесь процентные ставки по валютам будут относиться к периоду (количеству дней), для которого рассчитывается форвардный курс.

 

Пример. Предположим, что латвийский импортер 1 июля 2001 г. знает, что он должен 1 августа заплатить иностранному продавцу 27100 швейцарских франков. По состоянию на 1 июля банк котирует курс спот на продажу швейцарских франков - LVL/CHF 2,71. Латвийский импортер может рискнуть, надеясь на то, что курс спот через месяц не изменится и ему придется и на начало августа потратить такую же сумму как и на 1 июля:

27,100/2,71 = LVL 10000 (т.е. если на 1 августа курс не поменяется и останется таким же как и 1 июля).

Необходимо рассчитать:

1) Сколько импортеру придется заплатить банку, если курс на 1 августа составит LVL/CHF 2,9;

2) Сколько импортеру придется заплатить банку, если курс на 1 августа составит LVL/CHF 2,82;

3) Сколько импортеру придется заплатить банку, если импортер заключит с банком форвардный контракт по курсу LVL/CHF 2,70.

4) Рассчитать первый и второй варианты в условиях форвардного контракта. Если импортер решит не рисковать (то есть не будет полагаться на судьбу – в какую сторону будет меняться курс спот), а заключит с банком форвардный контракт на покупку 27100 швейцарских франков (заранее оформить покупку необходимой суммы по форвардному курсу).

Решение:

1) Однако, валютный курс между швейцарским франком и латом, вероятно, изменится. Если 1 августа курс продажи "спот" банка составит – 2,49, латвийскому импортеру придется заплатить:

27100 / 2,49 = LVL 10883,53, т.е. на 8,8% больше суммы, планируемой на 1 июля.

2) С другой стороны, если курс "спот" составит – 2,82, то необходимая сумма в 27100 швейцарских франков обойдется ему только:

27100 / 2,82 = 9609 лата 93 сантима.

Это на LVL 390 лата и 7 сантимов (приблизительно на 4 %) меньше суммы, которую он планировал на 1 июля.

Пример. Теперь предположим, что латвийский импортер 1 июля заключил форвардный контракт с банком. В этом контракте банк обязуется 1 августа продать импортеру 27100 швейцарских франков, по фиксированному курсу (скажем) 2,70.

Фирма может быть уверена, что бы ни случилось, ей придется 1 августа заплатить:

27100 / 2,70 = 10037 лат и 4 сантима, чтобы получить швейцарские франки, которые необходимы ей для платежа по импортному контракту.

1) В условиях форвардного контракта, если курс спот на 1 августа будет ниже чем 2,70, то фирме не понесет убытков, так как банк выполнит форвардный контракт и продаст ей необходимую сумму по форвардному курсу. Например, если курс спот составит 2,49, фирма не понесет убытков в сумме 846 лат 49 сантимов (LVL 10883,53 - LVL 10037,04 = LVL 846,49).

2), если же курс спот на 1 августа будет выше чем 2,70, то латвийскому импортеру придется заплатить больше по форвардному контракту, чем он заплатил бы, если бы покупал швейцарские франки по курсу "спот". Иначе говоря, если бы он решил рисковать и полагался бы только на удачу. Например, если фактический курс продажи банка составил бы 2,82, импортер потеряет 427 лат и 11 сантимов (LVL 9609,93 - LVL 10037,04 = LVL 427,11).